電動化時代，汽車核心零部件成為三電系統（電池、電機、電控），在新能源車造價成本中占50%以上，其中動力鋰電池成本接近90%。

動力鋰電池行業具備高壁壘，技術體系不斷演進升級。隨著鋰電池技術迭代速度加快，動力鋰電池全球份額持續向頭部公司集中，2020年CR3市場份額為65.7%，行業寡頭格局穩固。

CATL、LG化學和松下牢牢占據全球市場前三位，且遙遙領先于其他二線公司。

2020年CATL、LG化學、松下的動力鋰電池裝機量分別為34GWh、31GWh、25GWh，占比24.8%、22.6%、18.2%。比亞迪、三星SDI、SKI、AESC、中航鋰電和國軒高科依次位居其后。

2020年全球動力鋰電池裝機結構：

資料來源：GGII,國信證券

CATL

CATL從2017年到2019年憑借著超強的產品競爭力和白名單加持，市占率穩步提升至51%，成為國內的絕對龍頭。

CATL為國內大多數一線車企供貨。2020年CATL前五大客戶占比為35%，前十大客戶占比為51%，分散度提升。

2020年CATL前十大客戶分別為蔚來、宇通、小鵬、TSLA、吉利、長城、廣汽、理想、東風和北汽。

TSLA、五菱宏光MiniEV等出貨有顯著增量貢獻，海外尤其歐洲市場也有大幅放量。

乘用車方面，CATL和國內絕大部分車企都有合作，包括蔚來、小鵬、理想、威馬等新勢力和吉利、長城、廣汽、北汽、上汽等頭部自主品牌。

客車方面，CATL和宇通、中通、金龍、安凱等均保持合作關系。

CATL在原材料采購方面基本實現100%國產化，并且供應商多元化，具備一定的議價能力。其供應商較為分散，幾乎包括國內全部主流公司，前5大供應商采購額占比長期維持在20%左右，低于行業水平。2020年海外競爭對手入局加上車企出于供應鏈安全考慮也在積極尋求第二供應商。

CATL供應商100%國產化，原材料成本相對較低：

資料來源：高工鋰電/鑫欏鋰電/開源證券

LG化學、松下、三星則重要依賴于國外供應商，原材料采購成本偏高。

LG化學

LG供貨雷諾Zoe、奧迪e-tron等熱銷車型，同時隨著國產TSLAModel3放量，帶動LG動力鋰電池出貨量大幅提升。

LG化學和通用汽車在美國成立合資公司在俄亥俄州打造30GWh動力鋰電池超級廠，后者在2017年計劃在2023年前公布不少于20款純電動汽車型。LG化學還將成為通用、Lucid、Rivian等車企的獨家供應商。

供應鏈方面來看，LG化學以日系為主，我國供應商加速滲透，電解液、負極環節率先國產替代。

LG化學對供應商審核較為嚴格，目前電解液和負極環節國產比例占比較高。

在LG化學三元正極材料的采購中，有40%來自自產，50%來自于GS加德士（主產陽極材料和前驅體），而GS加德士正極業務在2016年九月被LG化學收購。部分儲能三元正極材料來自當升科技。

負極方面，LG化學近兩年我國供應商數量和比重均明顯增多。主供應商是浦項、貝特瑞；人造石墨方面，主供應商是日立，近兩年江西紫宸（璞泰來）、上海杉杉等市場份額進一步擴大。

電解液環節，我國供應商成本普遍低于韓國本土公司，因此我國高端電解液公司（新宙邦和國泰華榮）率先進入LG化學供應鏈，并成長為最大供貨商。

隔膜是個技術壁壘較高的行業，LG化學和旭化成擁有核心技術，授予廠專利使用權，隔膜廠供應代加工服務。濕法基膜主供應商為東麗東燃，恩捷股份濕法隔膜簽訂了為期5年6.17億美元的大訂單，星源材質干法基本獨家供應，濕法實現小批量供貨。

LG化學供應鏈體系：

資料來源：B3，東吳證券

松下

松下深度綁定TSLA，和豐田成立合資公司泰星能源，美國市場持續領先。

此外松下和豐田于2020年四月一日成立合資公司泰星能源，就車載大容量高輸出功率方型鋰電池、車載全固態電池、車載下一代電池等領域的開發、制造和銷售。

短時間松下仍將保持美國市場領先地位，長期客戶結構較為單一。

松下NCA住友化學主供，NCM由日亞化學主供；隔膜由旭化成和恩捷股份供應；電解液供應商有宇部工業，三菱化學和新宙邦等；負極材料供應商由貝特瑞和日立化學主供。

松下供應鏈公司：

資料來源：公司年報，廣發證券

動力鋰電池行業具備高壁壘，供應商頭部集中降低了整車品牌由于搭載電池差異導致的續航里程等技術指標的差異。隨著技術體系不斷演進升級，頭部公司有能力持續創新（材料、結構、制造、模式）、延伸能力邊界、進一步豐富產品的應用場景。