贛鋒鋰業(yè)最初的定位只是大型冶煉商，近年來隨著自身實力的增強，開始向產業(yè)鏈的上下游擴張。公司客戶名單中不乏特斯拉、大眾、LG等響當當的名字。

根據2018年年報，贛鋒鋰業(yè)營收增長14.15%，對比行業(yè)產量的增長，這個營收數字很一般，而扣非凈利潤更是只增長了5.19%，屬于典型的增收不增利。

數據來源：贛鋒鋰業(yè)2018年年報

公司的解釋是，由于會計準則變化，公司持有的權益類投資被重分類為交易性金融資產，這部分資產的公允價值下降，導致公司利潤受損。

假如，問題真這么簡單就好了，大橙子發(fā)現：

1、隨著補貼退潮，汽車主機廠商不斷把經營壓力轉嫁給上游供應商。由于2018年的統計數據尚未出爐，我們可以先參考2017年數據：在動力電池產量增加四成以上的情況下，其產值僅增加了12%，說明電池價格實際上在下降。由于近年來國內鋰化合物產線大量投產，產能迅速攀升，電池廠商可以效仿汽車生產商，把價格壓力傳導到上游。贛鋒鋰業(yè)作為原料供應商，營收和利潤都受到了影響。這是贛鋒的第一個問題，議價能力不強；

2、根據電池正極材料的不同，動力鋰電池分為磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩大技術流派。其中三元鋰電池相對磷酸鐵鋰電池不僅能量密度和充電效率更高，而且有著更長的循環(huán)壽命，是未來電池發(fā)展的主流。在原料方面，磷酸鐵鋰使用碳酸鋰，三元鋰電主要使用氫氧化鋰，而贛鋒鋰業(yè)的主力產品正是碳酸鋰。主力產品有邊緣化的風險，這是贛鋒的第二個問題。這個問題反映到財務報表上，是存貨增加了一倍多；

數據來源：贛鋒鋰業(yè)2018年年報

3、贛鋒鋰業(yè)擁有的鋰礦資源主要有兩類，一類是鋰礦山，一類是鹽湖鋰。先說說鹽湖鋰的幾個問題：

1）國內鹽湖鹵水中的鎂含量比較高，這造成鋰金屬的制取成本比較高（鋰鎂是伴生關系，鎂多了鋰就少了）；

2）鹽湖鋰主要是工業(yè)級碳酸鋰，要生產出電池級原料還要進行再次提純（技術不成熟）；

3）對環(huán)境的破壞比較嚴重。

這就造成了贛鋒鋰業(yè)雖然擁有的鹽湖鋰起碼在最近一段時間開發(fā)價值不高，所以公司近年來收購海外礦山的步子很大。

贛鋒鋰業(yè)部分收購成果，數據來源：公開資料整理

但是，贛鋒收購的礦山中，真正取得控制權的并不多，其擁有控股權的Mariana鹽湖和Avalonia鋰輝石礦山都處于開發(fā)階段，除了儲量尚有不確定性之外，釋放產能也需時日。這是贛鋒面臨的第三個問題；

4、面對上述三個問題，贛鋒的回應是加強產業(yè)鏈整合，進入下游電池生產行業(yè)。4月10日，贛鋒鋰業(yè)在2018年度網上業(yè)績說明會上表示，公司固態(tài)電池生產線有望在下半年進行設備調試并逐步試產。公司有信心將固態(tài)電池產線打造成新的利潤增長點。但如果按照這個時間表，量產可能要等到2020年，而特斯拉中國工廠初步確定的量產時間也是2020年。這意味著贛鋒固態(tài)電池產品可能會錯過關鍵客戶的重要時間窗口，這是贛鋒面臨的第四個風險。

贛鋒鋰業(yè)作為中國鋰業(yè)龍頭，享受行業(yè)發(fā)展紅利的同時也受困于行業(yè)階段性調整的困局，這也是我國新能源產業(yè)發(fā)展的縮影。但是大橙子覺得，只要降低石油依賴度，保證能源獨立這個邏輯不變，中國發(fā)展新能源的決心就不會變，方法總比困難多。不管道路多么曲折，在行業(yè)大趨勢面前，以贛鋒為代表的中國鋰電上游公司的前景是光明的。