過去幾年外資電池企業(yè)在產(chǎn)能擴張方面一直比較謹慎，近期LG公布擴產(chǎn)規(guī)劃超過100GWh，而已經(jīng)經(jīng)歷過幾輪面板、半導體大周期的三星啟動260億元投資動力電池，也是近幾年全球最大投資，值得高度重視。根據(jù)五家電池龍頭包括LG，寧德時代，比亞迪，松下，三星的擴產(chǎn)計劃估算，預計五家合計的新增產(chǎn)能為319GWh。

補貼進入新階段，高端產(chǎn)品占比提升。2018年6月12日，新補貼政策正式開始執(zhí)行，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步高端化。

a)乘用車方面，近幾個月，A00級車型銷量占比明顯下滑，A級車型銷量占比提升明顯。

b)1-10月純電動乘用車平均帶電量達到40kWh左右，電動客車和專用車也分別達到了191kWh和54kWh的單車帶電量，單車帶電量明顯提升。

c)預計2018年的動力電池需求將達到58GWh，增速達到60%。2020年，動力電池的需求量將會超過100GWh，近4年的復合增速將達到40%。

d)三元電池技術(shù)路線是目前最優(yōu)的選擇。預計2020年，將接近90GWh，4年復合增速將達到90%。

e)能夠生產(chǎn)高端產(chǎn)品的公司將會受益，行業(yè)集中度進一步提升。1-10月，動力電池裝機前5企業(yè)市占率為77.8%，17年為61.6%，集中度進一步上升。

f)根據(jù)各大材料廠商的近兩年產(chǎn)能規(guī)劃看，產(chǎn)能有過剩跡象。未來行業(yè)競爭將會加劇，但部分高端產(chǎn)品仍將緊俏，并且集中度高的行業(yè)將能夠保證穩(wěn)定的利潤水平。

筆者認為，補貼調(diào)整的節(jié)奏不會停止，2019年仍將對現(xiàn)有政策進行調(diào)整。2019年補貼下調(diào)的幅度大概率小于2018年，但新能源車發(fā)展趨勢不變。

新政下強者恒強趨勢明顯，技術(shù)實力決定未來收益。

a)動力電池：寧德時代和比亞迪處于絕對領(lǐng)先的位置，新政實施之后，合計已經(jīng)超過了60%的動力電池市場份額，筆者認為，規(guī)模效應會帶來更多研發(fā)投入，目前處在技術(shù)快速迭代的動力電池行業(yè)，將使強者恒強。

b)正極材料：三元取代了LFP成為了動力電池正極材料的主要發(fā)展方向，復合增速將達到90%，未來空間巨大。LFP、低鎳333型和523型正極材料受需求增長緩慢的原因，產(chǎn)能利用率將會下降，從而導致利潤率下降。高鎳三元正極材料由于制備難度較大，供應量有限，仍將緊俏。

c)負極材料：行業(yè)集中度較高，天然石墨CR5約為90%，人造石墨CR5約為80%，能夠保證行業(yè)的利潤率水平穩(wěn)定，可以關(guān)注硅碳負極產(chǎn)業(yè)化有突破的負極企業(yè)。

d)隔膜：受三元鋰電快速發(fā)展帶動，濕法有望成為主流。近幾年隔膜產(chǎn)能擴張迅速，等產(chǎn)能完全釋放后，將出現(xiàn)激烈的價格競爭，此時產(chǎn)品成本低的公司將會最終獲得較大市場份額。

筆者認為，國內(nèi)動力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的市場格局已經(jīng)初步形成，新入者的門檻相比前幾年已經(jīng)有了較大的提升。未來市場中規(guī)模較小的企業(yè)逐漸被淘汰出局，最終市場格局形成。