先后經(jīng)歷了“資源漲價(jià)”、“鹽湖提鋰”和“停售燃油汽車預(yù)期”等利好刺激，鋰電池板塊走出一波靚麗的行情。分析人士認(rèn)為，國(guó)家工信部正在積極制定燃油車退出方案，鋰電設(shè)備在行業(yè)大趨勢(shì)下將迎來一輪2-3年完整的向上周期。

發(fā)展背景

汽車由燃油轉(zhuǎn)向“燃電”

鋰電設(shè)備行業(yè)處于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的中游，主要為鋰電池生產(chǎn)企業(yè)提供設(shè)備。目前鋰離子電池主要應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品、新能源汽車動(dòng)力以及儲(chǔ)能三大領(lǐng)域。近年來，在國(guó)內(nèi)新能源汽車蓬勃發(fā)展的背景下，汽車由燃油轉(zhuǎn)向“燃電”，鋰電池作為目前最優(yōu)的動(dòng)力來源選擇，鋰電池廠紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能以應(yīng)對(duì)巨大的行業(yè)需求，到2016年動(dòng)力鋰電已經(jīng)占到鋰電行業(yè)產(chǎn)能的50%，在下游擴(kuò)產(chǎn)過程中，鋰電設(shè)備行業(yè)也被帶動(dòng)呈現(xiàn)出爆發(fā)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

在消費(fèi)電子產(chǎn)品、新能源汽車的驅(qū)動(dòng)下，全球鋰離子電池市場(chǎng)2011年-2016年市場(chǎng)增速為22.5%，近年來新能源汽車的動(dòng)力鋰電擴(kuò)張迅速，2014年全球鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模249億美元，折合總?cè)萘?3.6GWh，其中消費(fèi)類鋰離子電池占比67%，動(dòng)力型鋰占比19%，其他類型（儲(chǔ)能&工業(yè)型）占比14%。2016年，消費(fèi)型鋰離子電池占比44.7%，動(dòng)力型鋰離子電池占比達(dá)到44.8%，首次超過消費(fèi)型，其他鋰離子電池占比為10.5%。

國(guó)內(nèi)鋰離子電池市場(chǎng)2011年-2016年市場(chǎng)增速為39%，近3年3C鋰電進(jìn)入平穩(wěn)期，動(dòng)力鋰電（新能源汽車）市場(chǎng)以年均增速142%迅猛發(fā)展，由2014年僅103億元，暴增至2016年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到605億元。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求可分為新能源乘用車、新能源專用車、新能源客車，未來乘用車、專用車將成為市場(chǎng)主要增長(zhǎng)點(diǎn)，客車在滲透率已高的情況下保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)到2020年新能源汽車總銷量達(dá)到186萬輛，年均復(fù)合增速為36.58%。

目前，國(guó)家工信部正在積極制定燃油車退出方案，政策不斷提振行業(yè)發(fā)展，鋰電設(shè)備行業(yè)在行業(yè)大趨勢(shì)下將迎來一輪2-3年完整的向上周期。

工藝及設(shè)備

中、后段國(guó)產(chǎn)化率較高

鋰離子電池是一種二次電池（充電電池），它主要依靠鋰離子在正極和負(fù)極之間移動(dòng)來工作。新進(jìn)入鋰電制造行業(yè)的企業(yè)數(shù)量大幅增長(zhǎng)，根據(jù)鋰電大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年新進(jìn)入的動(dòng)力電池企業(yè)超過20家，新進(jìn)入的企業(yè)類型主要包括3C電池轉(zhuǎn)型、跨界、鉛酸電池轉(zhuǎn)型等。

前端設(shè)備主要是指電極制片工序中所需要的真空攪拌機(jī)、涂布機(jī)、輥壓機(jī)和自動(dòng)分切機(jī)等。由于極片的重要性，前端設(shè)備要求非常高，因此，前端設(shè)備是電池制造的核心設(shè)備，是產(chǎn)品是否達(dá)標(biāo)的關(guān)鍵，目前主要為進(jìn)口設(shè)備居多，國(guó)產(chǎn)設(shè)備在技術(shù)上存在差距，比如目前每臺(tái)價(jià)值上千萬的高端涂布機(jī)仍然大量依賴進(jìn)口。

中端設(shè)備主要覆蓋電芯裝配工序，主要包括激光極耳成型制片機(jī)、自動(dòng)模切機(jī)、卷繞機(jī)或疊片機(jī)、電芯入殼機(jī)、注液機(jī)以及封口焊接等設(shè)備。中段設(shè)備國(guó)產(chǎn)設(shè)備正替代進(jìn)口，部分國(guó)產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)可與進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)行比較。原有設(shè)備自動(dòng)化率正在提升，正處于半自動(dòng)到單體全自動(dòng)的轉(zhuǎn)型期，比如卷繞機(jī)等，先導(dǎo)智能已進(jìn)入國(guó)際第一梯隊(duì)。由于性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，大部分電池生產(chǎn)廠家會(huì)選擇國(guó)產(chǎn)設(shè)備，但是規(guī)模較大的電池廠家，如比亞迪、CATL等，仍會(huì)部分向日韓進(jìn)口。

后端設(shè)備主要覆蓋電芯激活化成、分容檢測(cè)以及組裝成電池組等工藝。相對(duì)而言，中后端設(shè)備如入殼、封口、檢測(cè)等機(jī)器相對(duì)簡(jiǎn)單，技術(shù)要求不高。對(duì)于后端設(shè)備，國(guó)內(nèi)外差距較小，國(guó)產(chǎn)化程度極高（化成分容檢測(cè)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)率已超過90%，正業(yè)科技的檢測(cè)設(shè)備逐步實(shí)現(xiàn)出口，松下等海外電池巨頭進(jìn)行采購(gòu)），更多競(jìng)爭(zhēng)集中在國(guó)內(nèi)品牌之間。

從價(jià)值量上來看，鋰電池前道、中道、后道設(shè)備占比分別為50%、30%、20%。中道設(shè)備占比20%左右。如果電池材料由磷酸鐵鋰變?yōu)槿牧虾螅捎谌牧系幕钚暂^強(qiáng)，對(duì)設(shè)備尤其是前道設(shè)備要求大幅提升（前段設(shè)備特別是高端涂布機(jī)是行業(yè)中的重大難點(diǎn)，目前先導(dǎo)智能正在研發(fā)涂布機(jī)），前道設(shè)備價(jià)值量占比會(huì)有所提升，將有望達(dá)到占整線總產(chǎn)值的50%以上。

投資機(jī)會(huì)

兩線掘金鋰電設(shè)備

鋰電設(shè)備企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來源于優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈、自身研發(fā)管理能力。太平洋證券看好優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈，看好研發(fā)能力投入高、整線解決方案企業(yè)。

一、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈。主要邏輯為：新能源汽車市場(chǎng)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)格局日漸清晰，我們可以看到鋰電池廠CR5的市占率2015-2017Q1分別為59%、68%、74%;國(guó)內(nèi)大型鋰電廠進(jìn)入海外車企供應(yīng)鏈，帶動(dòng)上游鋰電設(shè)備，目前CATL已經(jīng)進(jìn)入了寶馬、通用、奔馳的供應(yīng)體系。我們看好已經(jīng)綁定下游鋰電池大廠，形成產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)的設(shè)備公司。

二、研發(fā)能力投入高、整線解決方案企業(yè)。在技術(shù)的推進(jìn)下，國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口替代，前段設(shè)備還存在進(jìn)口替代空間（2015年鋰電設(shè)備進(jìn)口達(dá)到30億），并且步入全球化競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)重構(gòu)其市場(chǎng)規(guī)模，看好高研發(fā)投入的企業(yè);整線能力對(duì)于爭(zhēng)取跨界進(jìn)入者（珠海銀隆等）非常重要。

投資建議上，太平洋證券認(rèn)為，展望未來2-3年，鋰電設(shè)備將會(huì)保持高速增長(zhǎng)，有望跑出市值上500億的龍頭公司及數(shù)家市值達(dá)到100億的公司，重點(diǎn)推薦先導(dǎo)智能、贏合科技和科恒股份，建議關(guān)注星云股份、金銀河。