上游產(chǎn)能擴(kuò)張:六氟磷酸鋰大幅降價(jià)利好電解液行業(yè).

　　電解液由鋰鹽(六氟磷酸鋰)、溶劑、添加劑組成,其中六氟磷酸鋰是電解液成本最重要的組成部分,約占到電解液總成本的43%。我們認(rèn)為,六氟磷酸鋰在近兩年的快速擴(kuò)產(chǎn),將利好下游鋰電池電解液行業(yè),使得電解液的盈利能力有所提升或保持平穩(wěn)。

　　下游需求啟動(dòng):動(dòng)力電池漸入佳境,電解液開(kāi)工平穩(wěn).

　　鋰電需求接下來(lái)幾年將保持高速增長(zhǎng)。主要原因是,經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展,電池性能在逐步提升,而成本卻大幅下滑。IIT預(yù)測(cè),2012年至2017年,18650電池和大型動(dòng)力電池成本將持續(xù)下降,2017年較2012年成本下降35%。

　　我們認(rèn)為,未來(lái)消費(fèi)類電子產(chǎn)品用鋰電容量仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　動(dòng)力電池將是近幾年需求爆發(fā)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著特斯拉這個(gè)革命性廠商的帶領(lǐng),以及各國(guó)政府堅(jiān)定不移的政策推動(dòng),我們對(duì)未來(lái)幾年的動(dòng)力電池增速持樂(lè)觀態(tài)度,我們認(rèn)為未來(lái)兩年世界電動(dòng)車增速在100%以上。

　　通過(guò)我們的核心假設(shè),未來(lái)三年鋰電池市場(chǎng)年均增速在30%左右。不同于市場(chǎng)的觀點(diǎn),我們認(rèn)為,受益于需求的拉動(dòng),從全球產(chǎn)能的增速來(lái)看與需求增速基本匹配,行業(yè)開(kāi)工率仍將維持較為穩(wěn)定的水平,甚至有所提升。

　　投資主線:進(jìn)入日韓電芯供應(yīng)體系的標(biāo)的.

　　我們認(rèn)為,進(jìn)入日韓電芯供應(yīng)體系的標(biāo)的,是投資的上佳之選。日韓是電芯供給的主力軍,韓國(guó)廠商發(fā)展快速,日本動(dòng)力電池實(shí)力雄厚。消費(fèi)類電芯使用的原材料正在向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移,而電動(dòng)車的大發(fā)展將帶動(dòng)配套原材料發(fā)展。電解液產(chǎn)能一直向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移,最為受益低端材料國(guó)產(chǎn)化。

　　推薦新宙邦:看好公司海外訂單拓展.

　　公司電解液銷量仍將快速增長(zhǎng),且公司具備基本的動(dòng)力電池供應(yīng)技術(shù),有望成為國(guó)內(nèi)率先進(jìn)入國(guó)外動(dòng)力電池供貨體系的廠商。我們預(yù)計(jì)2013年和2014年,公司電解液銷量增速在50%和33%。

　　我們預(yù)計(jì)新宙邦2013-2015年EPS為0.92、1.10、1.38元,對(duì)應(yīng)的PE為25、21、17倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素.

　　動(dòng)力電池進(jìn)展慢于預(yù)期,新宙邦電解液訂單拓展低于預(yù)期.