氫燃料電池汽車產業越來越受到資本追捧，市場關注熱度正在從整車制造進一步向產業鏈上游延伸。

近日，南京越博動力系統股份有限公司（300742.SZ，下稱越博動力）在投資者互動平臺深交所互動易上表示，公司動力總成系統可適用于以氫燃料為動力源的汽車。氫燃料汽車相關技術是公司今年重要的研發項目，目前正積極開拓市場，產品在部分客戶進行應用。

越博動力主營為純電動汽車動力總成系統，包括整車控制系統、驅動電機系統、自動變速系統。該公司工作人員告訴財新記者，氫燃料電池汽車動力系統目前主流技術是“燃料電池+動力電池”的電電混合結構，即燃料電池和鋰電池聯合向車輛供電。因此，公司相關產品也適用于氫燃料電池汽車。

越博動力正處于“業績變臉”漩渦之中。財報顯示，越博動力2018年營收較2017年接近腰斬，凈利潤同比暴跌近八成至2121.18萬元，而扣非后凈利潤為虧損4023.19萬。越博動力主要依靠政府補貼實現盈利，財報顯示，補貼額達7697.9萬元。

越博動力依靠沃特瑪聯盟崛起，當前業績變化亦是受其拖累。沃特瑪聯盟由深圳市沃特瑪電池有限公司（下稱沃特瑪）于2013年10月發起成立，聯盟覆蓋電動車“三電”系統、上游材料供應商、下游運營公司等，共有1000余家企業參與其中。越博動力是沃特瑪聯盟副理事長單位。

沃特瑪聯盟通過在內部“關聯交易”推動會員企業在2013年至2017年業績飆升。其運作模式是，聯盟內部成立新能源汽車運營公司，該公司向汽車企業采購大批新能源汽車，指定車企必須采購沃特瑪聯盟內成員零部件。沃特瑪聯盟成員業績主要依靠上述方式實現。

新能源汽車發展初期政府提供高額補貼，不僅覆蓋新能源汽車與普通燃油車之間的差價，甚至可以覆蓋大部分成本。

沃特瑪聯盟內成員業績表現引來資本關注。2016年，沃特瑪以52億元的整體估值，被A股上市公司消防系統廠商堅瑞沃能（300116.SZ）收購，而在2014年年底，沃特瑪的估值僅為9億元。越博動力依靠沃特瑪聯盟于2018年5月順利上市。

變化始于新能源汽車補貼政策調整。經歷了整整一年“騙補”核查后，2016年年底發布的補貼政策要求非個人購買新能源汽車，需實際運營滿3萬公里后再發放補貼。沃特瑪聯盟嚴重依賴補貼資金，困境很快顯現。2018年沃特瑪爆發財務危機，銀行抽貸，聯盟模式隨之崩塌，越博動力上市首年業績也因此“變臉”。