近期，鋰電池電解液原料碳酸乙烯酯（EC）價格持續上漲，在周一調漲2000元/噸達到1.8萬元/噸后，昨日再度因供不應求封盤。經過數周價格連續上行，該品種價格較2月已實現翻倍。

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為何連續價格大漲？

碳酸乙烯酯（EC）是一種性能優良的有機溶劑，可溶解多種聚合物；主要應用于化肥、纖維、制藥、有機合成及新能源電池電解液等行業中，目前用量需求最大部分在于鋰電池電解液中。

從供給端看，環保因素導致供給收縮，行業供需維持緊平衡。全球EC產能主要集中在東亞地區，韓國和我國臺灣省的EC主要通過生產DMC用于當地非光氣法PC，日本的EC主要通過生產DMC用于當地的鋰電池電解液，幾乎沒有外售。

2018年國內EC產能9.8萬噸，年底因環保問題關停3.5萬噸產能，行業產能不足7萬噸。EC行業較小，產能相對集中，去年產能受限大幅影響行業的供需關系，而行業現存產能存在較高的不確定性。

2018年9月起，各省市集中整治長江及主要支流沿江1公里內化工企業，江蘇泰興泰達及泰鵬（共計3.5萬噸產能）因在長江沿線未入化工園區，被關停；另外經過今年3月份江蘇、山東多起爆炸事故影響，復產已無任何可能。今年爆炸事故必將帶來新一輪的安全、環保排查。而EC的原料環氧乙烷易燃易爆，部分產能尤其是小產能或將受到限產、檢修等影響。另外，今年將迎來建國七十周年，若再度迎來閱兵等慶典盛世，華北、華東地區的化工企業將面臨限產、停產的可能。

就行業擴產來看，EC產能的擴產周期在1-1.5年，若對化工環保、安全趨嚴，環評周期拉長將進一步拉長擴產周期。19年行業的擴產主要集中在石大勝華自身，其中通過技改將產能提升60.6萬噸至至62.6萬噸，此外行業預計在19年底前將無新產能投產。另外公司將在波蘭建設2萬噸產能，配套新宙邦、國泰等。

從需求端看，EC的下游為電解液剛性需求，供給收縮導致淡季趨緊，旺季大概率供不應求。

溶劑是鋰離子電池電解液的三大組成部分之一，約占電解液總質量的80%-85%。由于對鋰鹽具有良好的溶解性能，碳酸酯類溶劑是目前最常用的電解液溶劑，其按結構可分為環狀碳酸酯（碳酸乙烯酯EC、碳酸丙烯酯PC）和鏈狀碳酸酯（碳酸二甲酯DMC、碳酸二乙酯DEC和碳酸甲乙酯EMC）。

相較于鏈狀碳酸酯，環狀碳酸酯具有更高的相對介電常數，另外同PC相比，EC粘度較低，具有離子遷移阻力低的特點；同時EC在負極上的成膜電位高，參與SEI膜的形成，做成電池的循環性能也好于PC，因此EC在電解液溶劑中具有不可替代性。

電解液行業存在明顯的淡旺季：Q1、Q2需求較淡，Q3達到頂峰，Q4維持高位。實際上，電解液下游較電解液的季節性區分更為明顯，以目前主要的應用領域動力及3C來看：

1）動力電池裝機量受政策指引影響波動更高，2018年動力電池裝機量前1-2季度較小，三季度開始走高，主要集中在四季度。

另外，動力電池電解液作為中游材料，周期較電池提前1-2個月，第三季度往往是出貨旺季，第四季度基本維持三季度的景氣。

2）從2018年國內3C電解液出貨量看，四個季度基本上較為均衡，沒有大的明顯變動，此外，去年國內智能手機出貨量四個季度也較為均衡。

總體來看，國內電解液出貨量的季度差異明顯，Q1既為消費電子的淡季，又為新能車的淡季，當淡季供需趨于緊張，旺季大概率出現供不應求的。

供需對比：國內當前EC供給約為6.9萬噸，預計需求4-6萬噸，出口約為1-1.5萬噸，供給與需求緊平衡。考慮電解液淡旺季因素，一季度淡季中3月份EC價格跳漲至1.19萬，較2月份提升2.5-3K，高于去年第四季度旺季11、12月時1.18萬的價格。實質上，淡季價格的跳漲背后是目前行業已無EC庫存，價格數周單邊上行，電池產業逐月環比改善同時，EC緊缺的程度愈發凸顯，旺季單季度峰值有望突破22萬噸，EC今年供不應求已是大概率事件。

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相關受益上市公司

實際上，能夠進入主流電解液廠商供應鏈的EC廠商屈指可數，目前以石大勝華、東營?？茷樽钪饕?。

石大勝華（603026.SH）：公司主要產品有碳酸二甲酯、碳酸丙烯酯、碳酸乙烯酯、碳酸甲乙酯等碳酸酯類產品，六氟磷酸鋰，電解液特種添加劑和MTBE等產品。公司是碳酸二甲酯絕對龍頭公司。3月公司發布公告稱，擬投資1.7億元在波蘭建設2萬噸/年碳酸乙烯酯項目。2018年公司營收53.31億元，同比增長11.74%，其中碳酸酯類業務營收20.8億元，同比增長19%，銷量24.1萬噸，同比增長8%，毛利率為23.93%，較17年上升1.8個百分點。

2019年一季度公司營收11.38億元，同比下降9.26%，扣非歸母凈利潤1.33億元，同比增長88.16%。

碳酸酯類業務占公司營收比例的39.01%，因此，碳酸乙烯酯漲價將大幅增厚公司的利潤。

奧克股份（300082.SZ）：公司主要致力于環氧乙烷衍生精細化工新材料的產業開發，目前公司已經發展成為國內環氧乙烷精深加工規模最大的企業。

公司萬噸級碳酸乙烯酯中試裝置已經可以利用環氧乙烷和二氧化碳為原料，穩定地產出高純級的碳酸乙烯酯。這一成果為國際首創，產品將作為新型工程材料、水性涂料和鋰電池的原材料，廣泛應用于建筑和新能源汽車等領域。此外，公司2018年業績創下歷史新高，在建2萬噸DMC項目未來有望進入鋰電新能源供應鏈，大幅提升估值。

近幾年公司業績增長勢頭較好。2019年一季度公司營收14.46億元，同比增長17.76%，扣非歸母凈利潤為0.55億元，同比增長83.55%。