新宙邦：電解液價(jià)格在下跌長達(dá)3年后終迎企穩(wěn)，去年9月更是在溶劑價(jià)格大幅上漲的背景下，電解液價(jià)格普遍調(diào)漲10%。公司作為市占率15%以上的龍頭企業(yè)，將受益電解液價(jià)格的企穩(wěn)上漲。

下跌長達(dá)3年，電解液價(jià)格終迎底部企穩(wěn)

公司是全球領(lǐng)先的電子化學(xué)品和功能材料企業(yè)，業(yè)務(wù)主要包括電容器化學(xué)品、鋰電池化學(xué)品、有機(jī)氟化學(xué)品以及半導(dǎo)體化學(xué)品，16年以來電解液（鋰電池化學(xué)品）業(yè)務(wù)爆發(fā)推動(dòng)業(yè)績邁上新臺(tái)階，也是公司未來業(yè)績的主要看點(diǎn)，因此接下來將主要分析電解液業(yè)務(wù)。

新能源汽車高速發(fā)展帶動(dòng)電解液需求增長：電解液是鋰電池的重要組成部分，成本約占鋰電池生產(chǎn)成本的10-15%。

鋰電池下游終端分為動(dòng)力電池、消費(fèi)電池和儲(chǔ)能電池，近年來消費(fèi)電子增速放緩，儲(chǔ)能應(yīng)用尚未成熟，動(dòng)力電池則受益于新能源汽車高速發(fā)展成為鋰電池發(fā)展的最強(qiáng)引擎。

2015年開始新能源汽車的爆發(fā)式增長帶動(dòng)動(dòng)力電池應(yīng)用大幅提升，2010年動(dòng)力電池僅占鋰電池應(yīng)用市場的4.6%，到2017年動(dòng)力電池應(yīng)用占比超過一半。

電解液構(gòu)成：電解液一般由高純度有機(jī)溶劑、電解質(zhì)、添加劑等材料在一定條件下，按一定比例配制而成。其中鋰鹽是最核心成分，約占電解液成本60%。

鋰鹽中六氟磷酸鋰（LiPF6）由于導(dǎo)電性良好，電化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，是目前主流的電解質(zhì)。有機(jī)溶劑約占電解液成本30%；添加劑約占電解液成本10%。

電解液價(jià)格開始調(diào)漲：由于六氟磷酸鋰在電解液成本中占比較高，歷史上電解液價(jià)格走勢和六氟磷酸鋰基本同步。

當(dāng)前價(jià)格下，六氟磷酸鋰廠家基本處于微利甚至虧損狀態(tài)，紛紛推遲了未建產(chǎn)能或者直接更改了項(xiàng)目投資方向，六氟磷酸鋰價(jià)格觸底企穩(wěn)。

另一方面，2018年7月以來溶劑碳酸二甲酯價(jià)格持續(xù)上漲。在溶質(zhì)價(jià)格觸底，溶劑價(jià)格大幅上漲的背景下，電解液價(jià)格在9月迎來調(diào)漲，普遍調(diào)漲10%左右。

公司電解液市占率第二：2003年開始規(guī)模化銷售鋰電池電解液，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，鋰電池電解液已經(jīng)成為公司目前營收占比最大的業(yè)務(wù)單元。

2017年公司電解液市場份額約15.5%，2018H1市場份額約16.6%。

高品質(zhì)產(chǎn)品供應(yīng)大客戶：公司堅(jiān)持高品質(zhì)的差異化路線和大客戶戰(zhàn)略，并未加入到同質(zhì)化的低價(jià)競爭中，相比大部分電解液企業(yè)僅賺加工費(fèi)，公司通過配方服務(wù)和不同添加劑的定制化產(chǎn)品賺取更高的產(chǎn)品附加值。

依靠穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)，公司在早期便實(shí)現(xiàn)了對(duì)海外村田（原索尼鋰電業(yè)務(wù)）、松下、三星SDI等消費(fèi)電子巨頭的供應(yīng)，隨著新能源汽車的發(fā)展，公司已成為LG、比亞迪、孚能科技、億緯鋰能、CATL等電解液產(chǎn)品重要供應(yīng)商。

添加劑技術(shù)布局行業(yè)領(lǐng)先：添加劑雖然在電解液中占比最小，但成為提升電解液性能的關(guān)鍵，也集中體現(xiàn)電解液產(chǎn)品的差異性。添加劑可分為多種不同的種類，具有用量小、見效快的特點(diǎn)，能顯著改善電池的性能，如提高電解液的電導(dǎo)率、電池的循環(huán)效率、可逆容量和安全性等。公司在電解液添加劑布局方面處于領(lǐng)先地位。添加劑有望提升電解液企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位、盈利能力和核心競爭力。

投入新型鋰鹽：公司正在加大對(duì)新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）的投入，由于傳統(tǒng)鋰鹽六氟磷酸鋰存在明顯的局限性，在高溫高壓下易分解且對(duì)水敏感，導(dǎo)致其在高能量密度的環(huán)境下安全性較低。

2016年，公司出資設(shè)立子公司湖南博氟新材料，建設(shè)年產(chǎn)200噸LiFSI項(xiàng)目，該項(xiàng)目目前正常生產(chǎn)中；

2018年8月，公司對(duì)湖南博氟增資1億元，以湖南博氟之控股子公司湖南福邦新材料為建設(shè)主體，建設(shè)年產(chǎn)2400噸LiFSI項(xiàng)目。

投資建議：整體來看，公司電解液核心業(yè)務(wù)長期有望價(jià)穩(wěn)量增，同時(shí)積極布局含氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品，為持續(xù)發(fā)展提供新動(dòng)力。

預(yù)計(jì)2018-20年歸母凈利潤3.23、3.90、5.26億元。