國(guó)信電新觀點(diǎn)：《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》（2019年第2批）出臺(tái)，從配套電池類型來(lái)看，磷酸鐵鋰路線復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，共有8款乘用車、19款客車和22款專用車配套磷酸鐵鋰電池，其中江淮乘用車共有6款配套LFP電池，其他廠商逐步跟進(jìn)；從配套廠商來(lái)看，動(dòng)力電池龍頭優(yōu)勢(shì)依然明顯，寧德、國(guó)軒分別配套29款和11款位列前2；此外新車型能量密度和續(xù)航里程較18年初提升明顯，主流乘用車、客車、專用車能量密度分別達(dá)到140-160Wh/kg、135-140Wh/kg和140-160Wh/kg，續(xù)航里程方面純電動(dòng)乘用車低續(xù)航的車型銳減，客車和專用車的主流續(xù)航里程也有提升，分別達(dá)到400公里以上和300-399公里。繼續(xù)看好19年磷酸鐵鋰復(fù)蘇契機(jī)以及鋰電池全球供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)，強(qiáng)烈推薦國(guó)軒高科、寧德時(shí)代、新宙邦等受益標(biāo)的。

評(píng)論：

磷酸鐵鋰路線復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，江淮押注LFP電池

8款純電動(dòng)乘用車搭載磷酸鐵鋰電池，江淮獨(dú)占6席。根據(jù)《新能源汽車推廣應(yīng)用目錄》（2019年第2批）統(tǒng)計(jì)，本次目錄共有84款車型入選，從車型看專用車車型數(shù)量超過(guò)乘用車和客車，其中新能源乘用車車型共29款(純電動(dòng)28款，插電混合動(dòng)力1款);新能源客車和新能源專用車全部為純電動(dòng)，分別為22款和33款。從配套電池角度看，乘用車純電動(dòng)28款車型中磷酸鐵鋰車型占了8款，其中6款由江淮汽車申報(bào)，主要搭載國(guó)軒高科和江淮華霆?jiǎng)恿ε涮椎牧姿徼F鋰電池，系統(tǒng)能量密度都在140Wh/kg左右。此外上汽通用五菱寶駿和奇瑞捷途也均有一款乘用車型配套磷酸鐵鋰電池。

退補(bǔ)提速或?qū)⒅匦峦诰蛄姿徼F鋰電池應(yīng)用場(chǎng)景。鑒于目前新能源車企的盈利情況相對(duì)較差，新能源汽車補(bǔ)貼大幅下降的情況下，整車廠不外乎幾種選擇：1、追求更高能量密度電池以博取較高檔補(bǔ)貼；2、改用相對(duì)更廉價(jià)的磷酸鐵鋰電池以降低成本；3、通過(guò)提升新能源汽車售價(jià)及壓縮供應(yīng)鏈利潤(rùn)來(lái)分解退補(bǔ)壓力。我們認(rèn)為更多情形下是多種解決方式的并用。

從2018年新補(bǔ)貼政策實(shí)施后可以明顯看到對(duì)價(jià)格相對(duì)敏感的專用車LFP裝機(jī)占比出現(xiàn)跳躍式提升。我們測(cè)算按NCM1.15元/Wh和LFP1.0元/Wh的價(jià)格計(jì)算，若單車帶電40度，LFP替換NCM的單車成本可下降6000元左右，對(duì)于售價(jià)相對(duì)便宜的專用車以及A00級(jí)乘用車經(jīng)濟(jì)性更強(qiáng)。18年A00級(jí)乘用車裝機(jī)量占比大概在26%對(duì)應(yīng)15GWh的電池裝機(jī)，伴隨LFP電池能量密度突破瓶頸我們認(rèn)為公司LFP電池重新挖掘應(yīng)用場(chǎng)景的空間可期。

動(dòng)力電池龍頭優(yōu)勢(shì)依然明顯，寧德、國(guó)軒位列前茅

寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、江淮華霆位列前三。從317批新車公示來(lái)看，動(dòng)力電池龍頭依舊優(yōu)勢(shì)明顯，寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、江淮華霆配套車型分別為29款、11款和4款，其中寧德時(shí)代配套乘用車、客車、專用車分別是6/15/8款，國(guó)軒高科配套乘用車、客車、專用車分別為3/0/8款，江淮華霆配套全為乘用車。此外比亞迪、鵬輝電源、盟固利各配套3款。

電池廠與整車廠深度綁定已成趨勢(shì)，龍頭企業(yè)跑馬圈地時(shí)形成利益聯(lián)盟。整車廠與電池廠深度綁定一方面有利于整車廠控制成本，另一方面也有利于電池廠加速配套研發(fā)速度，拓展市場(chǎng)份額。借鑒于傳統(tǒng)汽車零部件供應(yīng)體系，這種合作一旦形成將為電池廠樹(shù)立較高的準(zhǔn)入壁壘，削弱后發(fā)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)近半年的311-317批新車配套公示情況來(lái)看，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)依然非常明顯。

能量密度和續(xù)航里程延續(xù)提升趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)新補(bǔ)貼政策預(yù)期充分

1、能力密度提升延續(xù)趨勢(shì)，乘用車、客車、專用車主流能量密度分別達(dá)到140-160Wh/kg、135-140Wh/kg和140-160Wh/kg。

2、19年第2批目錄的純電動(dòng)乘用車平均續(xù)航里程大幅提升，主要是低續(xù)航的推出銳減。目前的車型是400公里以上的增加很多，300-399公里的續(xù)航增加較多。考慮到未來(lái)的新能源積分作用減弱，未來(lái)的高續(xù)航力里程的車型會(huì)有增長(zhǎng)。客車和專用車的主流續(xù)航里程也有提升，分別達(dá)到400公里以上和300-399公里。

投資建議：精選磷酸鐵鋰路線及鋰電全球供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)標(biāo)的

從中長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)增速不減，電動(dòng)化全球化趨勢(shì)加劇；從短期來(lái)看，雖然補(bǔ)貼政策尚未落地，但產(chǎn)業(yè)已形成較為一致的預(yù)期，同時(shí)目前產(chǎn)業(yè)鏈景氣度依然處于高位。我們認(rèn)為伴隨國(guó)內(nèi)、外兩大市場(chǎng)的放量，產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)處于高景氣度狀態(tài)，各環(huán)節(jié)龍頭將受益于量增價(jià)穩(wěn)的趨勢(shì)，精選國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰路線復(fù)蘇以及鋰電全球供應(yīng)鏈放量受益標(biāo)的，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)軒高科、寧德時(shí)代、新宙邦等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期、補(bǔ)貼和雙積分政策不及預(yù)期、全球化競(jìng)爭(zhēng)加劇。