3月26日，財政部等四部委發布《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》及2019年新能源汽車推廣補貼方案和產品技術要求。業內認為，板塊布局建議圍繞“三電”主線，不論獲取補貼、提升品質和單車總價值量“三電”零部件都是新能源車的最重要部分。

事件驅動新能源汽車補貼大幅退坡

3月26日，財政部等四部委發布《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》及2019年新能源汽車推廣補貼方案和產品技術要求。各車型國補退坡50%左右，過渡期后地補取消。

具體來看，乘用車續航門檻從150km提高到250km，國補退坡50%左右;客車國補退坡50%左右;貨車按照載重量國補分別退坡80%和45%。地方補貼方面在過渡期后全部取消(新能源公交車和燃料電池車除外)，因此實際補貼的退坡會接近70%。運營乘用車如網約車等額外乘以補貼系數0.7，退坡幅度接近80%。

新能源公交車和燃料電池車，政策將另行出臺;地方將補貼設施運營對于新能源公交車和燃料電池車，政策的表述是會做另行安排。其他車型政策強調未來地方將不再補貼購置環節，而是補貼充電樁/加氫站的建設和運營的環節。

行業動向性能技術指標要求更高

政策對三電性能要求提升，補貼由原來的獎勵系數改為獎懲系數。電池能量密度由2018年超過140wh/kg補貼獎勵變為低于160kw/kg、140kw/kg予以0.9/0.8倍的懲罰;電耗系數則與2018年標準相比更進一步，1.1倍的超額獎勵補貼門檻提升至35%，對車企持續提升三電系統的研發能力要求更高。

商用車退坡符合預期。純電動客車的補貼指標降低50%-55%，基本符合預期。公交電動化比例相對較高，每年主要為替換需求，市場較為穩定，財富證券分析師何晨認為價格傳導機制相對順暢，本輪補貼退坡的影響市場已基本消化。新能源專用車補貼下降46%-59%，尤其是在2018年下降40%基礎上的下降幅度較大，對企業發展物流車有一定的理性降溫作用。

從2019年的補貼調整可以看出，補貼政策正越發靈活和市場化，比如將地補企業轉為建設充電樁等基礎設施，行駛未滿2萬公里可提前獲取部分補貼款項等，一定程度上解決了企業騙補和資金短缺的問題。2019年是新能源汽車行業從技術成熟度曲線過高期望峰值向泡沫化谷底遷移的開端，整個產業鏈將出現明顯的內部調整和分化，進而稀釋高額補貼消失的影響，同時相關企業也將認真考慮如何直面國外廠商直接競爭。

投資機會建議布局各細分行業龍頭

整體來看，補貼政策基本符合預期，細節上，有好于預期和不及預期的地方。好于預期的地方主要是公交車和燃料電池車地補可能不退;地補改為補貼充電樁和加氫站;過渡期的補貼好于預期。影響方面，量上，未來量將主要由雙積分政策保障，行業高速增長無虞;價上，降價會對整個產業鏈形成價格壓力，中下游盈利受到影響較大。因此板塊配置上，建議短期可以對好于預期的充電樁、加氫站板塊進行布局;中長期，2020年補貼完全退出，此后市場化競爭將加速行業優勝劣汰，建議布局各細分行業龍頭，最佳布局時間或出現在2019年下半年。

乘用車補貼退坡略超預期，但考慮到市場化的有序競爭開啟，何晨認為2019-2020年將成為行業盈利低點，產業鏈內出現大規模洗牌，行業領導者市占率將繼續提升，此后龍頭通過規模效應得到的低成本和攤薄研發開支才有可能為投資者帶來符合預期的回報。板塊布局建議圍繞“三電”主線，不論獲取補貼、提升品質和單車總價值量“三電”零部件都是新能源車的最重要部分。建議關注三電技術儲備深厚的主機廠比亞迪和規模效應明顯的上汽集團。

研報顯示，此次退坡力度略超預期體現出政府營造公平環境，促進消費使用的力度和決心，在促使整車不斷提高技術的同時，也更注重成本效益，由補貼驅動改變為市場驅動。預計過渡期內仍將出現新能源汽車的搶裝效應。個股方面，長城證券分析師孫志東推薦新能源技術儲備豐富且產品譜系完善的龍頭企業比亞迪、上汽集團，以及新能源產業鏈上的優質公司寧德時代、三花智控和均勝電子。