5月6日，力帆股份（SH.601777）披露定增預案，公司擬募集總額不超過24.8億元的資金，投資新能源汽車項目。

　　根據此次定增預案的公告，力帆股份的募資將投資于智能新能源汽車能源站項目、智能新能源汽車16億瓦時鋰電芯項目、智能輕量化快換純電動車平臺開發、新能源SUV車型研發及償還借款。力帆股份將借此構建在換電模式下、以“能源站”為核心、技術研發及核心零部件的制造相配套的完整智能新能源汽車產業鏈。

　　在傳統汽車市場翻身乏力的力帆，此次孤注一擲押寶換電模式。作為該領域的探路者，力帆的勝算究竟幾何？

　　艱難轉型路

　　根據力帆的規劃，2020年目標興建500座能源站，服務100萬車主，盼達用車投放30萬輛新能源汽車，新推出21款新能源汽車。在服務運營上，力帆主推“換電模式”，采用分箱換電技術，3分鐘可實現能量補充。

　　除此之外，力帆還將投資電芯生產項目和智能SUV開發項目。電池項目規劃總投資11.96億元，建設周期12個，主要進行三元鋰電池電芯產品開發、16億瓦時三元鋰電池電芯生產線建設和銷售。大部分車型在電池領域只做電池包（Pack）和電池管理系統（BMS），力帆的這個項目也是國內少有的車企自建動力電池電芯項目。車型方面，力帆計劃投資3.56億元開發智能新能源SUV，開發周期33個月，打造一款具有自動駕駛（L3級別）、智能語音互動、主動降噪、可變懸架、車聯網等技術優勢的新能源SUV車型。

　　其實力帆股份的募資計劃已經謀劃多時。早在2015年5月，力帆股份便已圍繞新能源戰略推出了定增預案，擬募資約52億元用于智能新能源汽車的相關項目。此后經過兩次修訂，力帆股份將募資總額縮減至22.4億元，并對發行底價、發行數量、募投項目都相應做了調整。盡管該定增計劃早在2017年6月便已通過證監會審核，不過由于公司股價一直處于嚴重倒掛狀態，最終導致融資計劃的擱淺。彼時，一位投資圈人士曾表示，“力帆股份之所以定增失敗，是因為公司所設定的定增價格過高，投資者的回報率嚴重不足，而且力帆的資產負債率也處于過高水平，致使定增的風險性加大。”

　　數據顯示，2015年至2017年，力帆股份年末的資產負債率分別為72.61%、76.74%和75.72%，而同行業上市公司的平均水平約為56%。顯然，力帆股份的資產負債率已長期維持在過高的水平之上，其財務結構不盡合理。在本次非公開發行之后，力帆將會把募集資金中的7.44億元用于償還部分銀行貸款，降低公司的資產負債率。據力帆股份測算，公司在定增之后的資產負債率約為69.24%。

　　不過，力帆股份的困境還不止其居高不下的資產負債率。數據顯示，在過去3年的時間里，力帆汽車的乘用車銷量從2015年的148197輛下滑至2017年的132794輛，年均復合下降率為5.3%。然而，同期全國乘用車總銷量的復合增長率約為8%。在傳統燃油車領域，盡管力帆轎車出口位列全國自主品牌轎車出口第三名，但總體仍處在我國汽車行業的第三梯隊上。另一方面，力帆雖然是國內最早布局新能源汽車的整車企業之一，但目前新能源業務還未給力帆帶來明顯的業績增長。數據顯示，2017年力帆新能源汽車累計產銷7833輛和7738輛，同比增長107.5%和39.42%；今年一季度的銷量為1821輛，均未能擠進行業前十。

　　押寶換電模式

　　在新能源汽車競爭日益激烈的當下，力帆準備在新能源領域開辟一塊藍海，全力投入換電模式。在本次募資計劃中，“智能新能源汽車能源站項目”、“智能輕量化快換純電動車平臺開放項目”都是力帆圍繞換電模式做的布局。

　　對此，力帆股份表示，智能新能源汽車的能源站換電運營商業模式是公司的嶄新模式。在該模式下有效利用傳統電力的廢棄電力，既降低了新能源汽車用戶的用電成本，又在客觀上提高了國家電力資源的使用效率。另一方面，由于能源站具有儲能功能，還在局部區域內反哺企業和居民高峰用電需求，具有分布式能源功能。

　　可以說，力帆在長時間的自省后也清醒地認識到了要實現后來居上和彎道超車，必須在鞏固發展傳統燃油汽車的基礎上，大力發展具有自身特色的智能新能源汽車產業。那么，“換電模式”能否為力帆提供“彎道超車”的機會？

　　實際上，換電技術并不新鮮，電動汽車大咖特斯拉早在5年前就曾做過嘗試。2013年，特斯拉曾信心滿滿地發布了換電技術，并現場演示了在93s的時間內完成換電，速度比加油還快。不過好景不長，在2015年的特斯拉股東大會上，公司CEO馬斯克表示，消費者更傾向于選擇快速充電站，換電技術推廣的意義不大。這是一項令特斯拉受挫，并最終不得不放棄的技術。

　　據了解，目前國內換電技術主要運用在部分電動公交車上，也有一些電動出租車采用了這項技術，但規模都不是很大。“力帆的換電站結構簡單，換電速度很快，但是自動化程度不高，技術也算不上先進。不過，換電本來就不是什么很高端的技術。”有業內人士介紹，“換電模式的通用性較差，注定了它只適用于營運車輛。出租車和分時租賃的車型比較單一，同時又對充電時間非常敏感，所以非常適合換電模式。”記者了解到，力帆此前建設的換電站就是為了推廣它的分時租賃業務“盼達用車”而修建的，同樣，北汽新能源的換電站業主要是為換電式電動出租車服務。

　　不過，從此次募資計劃看，力帆發力的重點將擴大至私人用車領域，這與造車新勢力蔚來汽車的想法不謀而合。針對換電模式的發展前景，中國汽車工業協會常務副會長董揚認為，這種技術在我國新能源汽車發展初期就曾經示范過，只是發展的不好。隨著技術的提升和發展規模的擴大，目前換電模式的發展正在進行新的探索，但換電模式對電池的影響、電池成本的核算等問題還有待進一步驗證。

　　力帆作為換電模式的探路者，如何實現更合理的商業模式、如何提升換電技術等問題都需要一一破解。有限的資金、有限的時間，此時的力帆要想在新能源領域殺出重圍，也不妨借道一試身手。