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全球最大鋰電生產商Albemarle利潤下降 投資者靜待機遇?

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2018年05月02日  

  最近幾個月鋰電池庫存已經冷卻了很多。再一次,股東抱怨近年來取得的巨大收益并不多。舉個例子:全球最大的鋰生產商AlbemarleCorporation(紐約證券交易所股票代碼:ALB)今年迄今已下跌25%。但在2016年至2017年的兩年中,該公司還通過提供135%的總回報來很好地對待股東。


  因此,冷卻時間可能會有所預期,但這可能不會阻止機會投資者尋求在鋰行業提出問題的立場。對鋰生產的可行性有沒有長期的擔憂,還是目前以膝反應為基礎的觀點?Albemarle股票是買入的嗎?


  在2018年的前四個月,Albemarle通過好消息,壞消息和丑陋消息進行了報道。它在1月份進行了股票升級,但在2月底摩根士丹利分析師的股票評級被降低。這比普通的降級還要糟糕。


  那么,伴隨著一般性鋰電市場的看跌前景報告,基本上宣稱生產商將大幅超越市場需求,產量增加。這不會太令人驚訝。首先,沒有人真正知道2020年初需要多少鋰電。一般的答案是“很多”,但是全球電池工廠增長的最輕微拖延可能會毀掉該黨。此外,大宗商品生產商在破壞有利的市場條件下過度擴張是非常好的。為什么鋰有什么不同?


  第二天下調了2017年第四季度業績下滑的局面,令一些投資者感到不安。但去年的運營表現并不差。


  凈利潤的大幅波動是由于美國新的企業稅法強制要求Albemarle承擔稅收義務。看起來停滯的營業收入實際上僅僅是2016年出售某些業務的1.22億美元收益的產物,這在當年提高了營業收入。除此之外,2017年對于企業和股東來說相當順利。


  由于鋰電產品銷售價格的上漲,公司對鋰電池的財務依賴持續增加。這部分業務去年的收入占總收入的43%和調整后EBITDA總額的59%,分別高于2016年的36%和48%。鋰在2017年也占到了分部凈收入的50%,高于去年的40%。如果摩根士丹利預測全球市場供過于求,那么這種依賴可能會帶來長期的問題。投資者應該怎樣做呢?


  那么,在可預見的未來,Albemarle在增加鋰產量方面不會有任何問題。該公司開發了一種新的提取技術,該技術可以使智利資產的鋰產量增加一倍,其中大部分產量來自智利-對整個工藝進行微小改變。更妙的是,新智利政府沒有浪費時間將公司的年產量限額提高到145,000公噸。


  從這個角度來看,2017年全球鋰電總產量估計為21.5萬噸。因此,不言而喻,Albemarle不會很快超過配額限制,但如果知道它有擴展的靈活性(如果需要的話)則很讓人欣慰。


  此外,如果新的提取技術在智利廣泛部署,它可能允許更高的利潤率生產。如果鋰電市場冷卻下來,甚至經歷災難性的衰退,這可能會提供重要的財務緩沖。該公司甚至有可能會暫時關閉澳大利亞和美國的生產資產,并僅憑借其低成本的南美資產來渡過難關。


  同樣值得指出的是,Albemarle還有其他兩個業務部門,溴特種產品和精煉解決方案,年復一年地提供了健康的利潤。在2017年,他們分別交付了25%和22%的凈利潤。雖然肯定會刺激鋰電價格是否下跌-而且投資者可能不應該預期當前的銷售價格會永遠持續下去,但這項業務將會持續下去。


  事實上,Albemarle在2017年大幅降低其債務余額后,成為鋰行業最健康的資產負債表。考慮Albemarle股票如何與同行FMCCorp和SociedadQuímicayMineradeChile(SQM)結盟:


雅寶FMC Corp.SQM
市值107億美元109億美元145億美元
轉發P/E16.613.126.2
價格預訂2.94.16.6
EV至EBITDA12.922.115.9
股息收益率1.40%0.80%1.60%


  該表格顯示了Albemarle多元化的價值-更重要的是,實現了高利潤業務的多元化。這就是為什么該股在過去五年里幾乎翻了一番FMCCorp的收益,并在SQM的股票周圍跑了一圈。然而,這是去年最糟糕的一場比賽。這強烈暗示這是一個機會,顯而易見。


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  長期投資者希望利用鋰在現代文明中日益增長的重要性,應該將阿爾伯馬爾視為市場上最好的鋰儲備。它目前擁有長期生產增長的最明確路徑,多樣化程度最高,以及三大鋰生產商之間最清潔的資產負債表。


  雖然到十年底鋰需求將保持強勁,但至少投資者確實需要意識到20世紀20年代供需矛盾的可能性。但目前,雅寶股票看起來是買入。


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