雪夠厚，坡夠長。持有十年，我一天也不拿。我非常推崇埃隆.馬斯克的第一性原理。感覺機會到了，隨便寫寫給自己背個書。

一，為什么是電動車？

1，純電動車（EV）是我能預見的未來最有增長空間的新興行業，2017年全球汽車銷量為9000萬輛左右，其中新能源汽車(EV+PHEV)銷量120余萬輛，如果未來實現全部替代，行業成長空間在100倍左右，每年產值可能達到13位數（人民幣）。

2，便宜，純電動汽車的燃料成本在每公里1毛錢左右（特斯拉P100D最高續航600余公里，一度電跑六公里），至少是燃油車的十分之一。另外由于電機不存在內燃機的爆炸過程，不需要更換機油、機濾、氣濾、火花塞，也不需要清洗節氣門噴油嘴和清除積碳，幾乎沒有保養成本（你們家幾十塊的電扇誰保養過）。關于電池，特斯拉roadster（2008年上市）在行駛25萬公里后（十年跑25萬公里對于正常使用不算少了），仍舊能夠保持85%的電量，全生命周期無需更換。至于整車價格，在產業鏈尚不成熟之下，如果特斯拉model3以目前的生產規模（周產量5000臺，年產量25萬左右），仍能實現4萬美金（兩驅帶自動導航版本）盈利。那么以傳統汽車巨頭的規模化水平及供應鏈能力（豐田2017年銷量1040萬輛，熱銷車型單車年銷量100萬量以上），未來售價還有很大的下降空間。

3，能源效率，汽車發動機熱效率一般為28%-32%，頂級節能發動機能做到40%的水平。100萬千瓦火電廠熱效率為42%左右，熱電聯產后（余熱供暖）可達到60%-70%。考慮到輸配電損失6%左右（燃油運輸也存在損耗與消耗），電機效率90%左右，電動車的整體能耗效率比傳統汽車提高20%以上，將為社會節省大量能源（另外還會推動清潔能源的發展）。

4，安靜舒適，電機在運行的時候幾乎沒有聲音與抖動（電風扇那個呼呼聲是葉片在與空氣摩擦），電動車在行駛的過程中只有胎噪，極其安靜平穩（傳統汽車為了降低引擎中爆炸產生的噪音，采取了大量措施，在排氣口再加個哨子的行為實在二比）。另外電機不用保持怠速，堵車的時候不存在打火啟停問題。

5，安全，電動車的重量主要集中在底盤的電池上（可根據設計需要靈活調節），整車質量分配更優，重心更低，具有更好的操控性與穩定性，不易發生翻滾（這點尤其適用重心更高的SUV，據報道特拉斯ModelX是最安全的SUV，Models和Model3的安全性能也是名列前茅）。

6，環保和其他因素，不多說了，有些爭論早晚會不攻自破。萬事萬物都會朝著更效率，更簡單、更經濟的方向發展，這也是時間的擇友標準。

二，為什么是鋰？

傳統汽車的車身、內飾、輪胎等大部分構件可沿用至純電動汽車，因此基本屬于存量市場。電機、電池及電子系統才是主要的增量市場，其中又以電池系統成本占比最大（40%左右），技術含量最高。問題來了，技術含量高可不是一件好事，任何高科技行業都存在長江后浪推前浪的問題，很難長期持續保持較高的ROE（成熟資本市場就是例子，烏龜王八還是金融業居多），對于注重長期復利的價值投資者，風險太高。看了一圈，發現不管是三元電池，還是正負極材料、隔膜電解液，都有幾年內被其他技術替代的可能，不是俺的菜。

在我學習的過程中，有天好奇查看了元素周期表。。。。。電池的物理原理是什么？通過在正負極間轉移電子的方式存儲或釋放電荷，鋰鈉鉀等第一主族元素由于最外層電子數量為1，易于剝離與恢復（這個涉及量子物理，水平有限僅能拋磚引玉），是能夠反復充電的電池的正極材料的最佳選擇（一次性電池不需要易恢復性）。其中鋰在第一主族中僅重于氫，單位原子量為3（人類目前發現的最輕的金屬，第三輕的元素，第二是氦）。也就是說，攜帶單位電荷需要的相對原子量為3，如果用鈉，需要11個單位原子量。至于氫，由于在反應中會產生氫氣（非常危險），并且常溫下為氣體，密度太低，不適于制作可反復充電的電池。

說到這里不知道大家看懂沒，從物理學的角度，從第一性原理出發，鋰元素幾乎是不可取代的電池正極材料，而在目前人類的科技水平之下，可預見的能量密度最高的電池，就是鋰金屬固體電池（很多公司都在研制，正極材料幾乎沒有其他雜質，全部元素用于儲存電荷，而氫在地球環境里幾乎不可能成為固體，單位密度很低）。而電池里的其他成分，什么鈷，什么石墨，什么阿貓阿狗，都不重要。

這其中還有更迷人的一點，就是鋰元素的數量與電池可存儲電荷的數量幾乎成正比！！！

如果未來的電池能量密度翻倍，單車續航里程上千，單位車輛中的鋰元素也會翻倍。如果未來新能源汽車的產量是今天的一百倍，屆時僅汽車行業對鋰元素的需求就會是現在的兩百倍。。。。。

那么，到底地球上有多少鋰呢？這些鋰又都在哪兒呢？歸誰所有呢？自己去查吧。

三，為什么是天齊鋰業？

1，不貴，近年保持了30%左右的ROE，這幾年一直是中國毛利率最高的鋰業公司，鋰鹽產品品質（對于電池品質至關重要）上乘，即使今年鋰鹽價格腰斬，據我測算未來仍能維持不錯的PE水平。

2，專注，主營業務全部與鋰相關，沒有什么雜七雜八的外延。

3，控股全球品質最高，儲量最大的鋰礦（51%），即將參股全球成本最低的鹽湖。

4，優秀的經營與穩健的財報。關于上述四點，我都可深入展開碼字無數。但我看，這些細節已經不太重要了。由于計算能力與精力有限，抓重點才是人類生存最重要的技能，對于這個公司的分析我總結成一個字，人。

四，尾

因為他人的短視，長遠的目光成為我們巨大的優勢。找出最核心的要素，就是投資藝術的精髓所在。當客觀的獨立思考與你常伴，你可能發現，我也是在胡說八道~

二零一八年十月十四日

$天齊鋰業(SZ002466)$

后記

我看有人提到贛鋒鋰業的港股折價問題，我覺得有必要說兩句。首先，我在這里強調的是鋰元素的重要性，上游有限且分布不均的礦山及鹽湖才是命脈所在，至于鋰金屬、氯化鋰、氫氧化鋰還是碳酸鋰的加工，都不重要！這也是為什么天齊鋰業如此激進的收購SQM股權，都看懂了么？其次，熟資本市場上專業化的公司往往成長性更好，估值更高。多元化以及產業鏈延伸這種行為十有九敗，揚短避長，浪費企業資源，拉低ROE，需要慎之又慎，贛鋒鋰業近些年來總是有種下游的電池情節，卻不看看自己幾斤幾兩。還有，贛鋒的利潤中有不少非經常性損益，這也不是國際投資者青睞的因素。再說一點，贛鋒鋰業18年半年報中的現金流存在惡化跡象，而天齊沒有，這是我個人非常看重的。由于贛鋒鋰業的氫氧化鋰產能先于天齊鋰業成型，今年的業績增速更快，但長期看，鋰鹽加工業務的ROE水平應該相近（天齊鋰業氫氧化鋰產能即將釋放），市凈率估值應該相近，請你們看看贛鋒鋰業港股與天齊鋰業A股的市凈率分別為多少。而且天齊鋰業資產中關于澳洲泰利森礦場的無形資產存在明顯低估（收購時碳酸鋰價格僅在四萬左右）。

我認為未來天齊鋰業的ROE會保持在贛鋒之上，市凈率估值應該更高，換句話說，即便發型H股，也不會存在這么大的折價。