杉杉股份電池業(yè)務(wù):2013年杉杉股份電池材料的產(chǎn)銷量同時(shí)超過2萬噸大關(guān),分別達(dá)到2.26萬噸和2.16萬噸,電池材料的總營(yíng)收也超過20億元大關(guān),達(dá)到21.64億元。分業(yè)務(wù)看,正極材料銷量近萬噸,在第一梯隊(duì)中已經(jīng)脫穎而出;負(fù)極材料銷量近8500噸,穩(wěn)居行業(yè)第二;電解液銷量在3000噸左右,雖然暫時(shí)滑落至行業(yè)第四,但是隨著廊坊新增4000噸產(chǎn)能的投產(chǎn),公司將重回行業(yè)“三甲”。我們認(rèn)為公司已經(jīng)逐漸成長(zhǎng)為鋰電池材料行業(yè)的巨頭,必將充分受益即將到來的新能源汽車和儲(chǔ)能時(shí)代,繼續(xù)看好公司鋰電池材料業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展前景。

服裝業(yè)務(wù):近兩年,公司原創(chuàng)杉杉品牌服裝業(yè)務(wù)的表現(xiàn)雖然還算穩(wěn)定,但是多品牌業(yè)務(wù)則因?yàn)閼?zhàn)略調(diào)整的影響導(dǎo)致業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。此外,公司針織品業(yè)務(wù)受匯率波動(dòng)和成本上升的影響,經(jīng)營(yíng)壓力也不小。雖然公司服裝業(yè)務(wù)的總體表現(xiàn)差強(qiáng)人意,但我們對(duì)公司服裝業(yè)務(wù)的未來卻并不悲觀,因?yàn)殡S著多品牌業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的逐步完成和針織品業(yè)務(wù)的升級(jí),公司服裝業(yè)務(wù)在接下來轉(zhuǎn)好的可能性很大。

投資業(yè)務(wù):投資業(yè)務(wù)近年來一直給公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的投資收益。目前公司在金融股權(quán)投資、類金融股權(quán)投資和創(chuàng)投業(yè)務(wù)等方面的工作都在穩(wěn)步地推進(jìn)。我們認(rèn)為投資業(yè)務(wù)是公司鋰電材料和服裝業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充,也是公司相對(duì)其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。投資業(yè)務(wù)有望持續(xù)為公司鋰電材料和服裝業(yè)務(wù)提供支持。

根據(jù)我們的預(yù)測(cè),公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.52、0.63和0.83元。公司目前的PE水平在37倍左右,在相關(guān)可比公司中處在中等水平;PB為2.54倍,在電池股中處在偏低位置。綜合考慮公司的估值水平和公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,繼續(xù)看好公司鋰電材料業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,維持對(duì)公司增持的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn):業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);短期股價(jià)大漲之后的階段調(diào)整風(fēng)險(xiǎn);報(bào)告完成時(shí)間和調(diào)研時(shí)間有一定間隔的風(fēng)險(xiǎn)。

杉杉從服裝到鋰電的轉(zhuǎn)型之路探討

杉杉新材投30億欲造國(guó)內(nèi)最大鋰電池材料基地

綠城欲投城市綜合體、九龍倉(cāng)擬建奧特萊斯、杉杉新材要建國(guó)內(nèi)最大的動(dòng)力電池正極材料研發(fā)和生產(chǎn)基地。

在2014年湖南寧鄉(xiāng)重大投資項(xiàng)目發(fā)布會(huì)上，綠城集團(tuán)全資子公司中休斯頓投資管理(杭州)有限公司、杉杉股份控股子公司杉杉新材已于寧鄉(xiāng)縣政府簽約，九龍倉(cāng)投資項(xiàng)目基本敲定。

寧鄉(xiāng)縣招商合作局提供的簽約材料顯示，杉杉新材規(guī)劃總投資30億元，總用地339畝，一期用地122畝，一期預(yù)計(jì)年產(chǎn)1.5萬噸，2015年產(chǎn)值達(dá)15億元，建設(shè)國(guó)內(nèi)最大的動(dòng)力電池正極材料研發(fā)和生產(chǎn)基地，全部投產(chǎn)后年產(chǎn)鋰電池正極材料10萬噸，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值150億元。

早在2014年3月3日，杉杉股份發(fā)布公告稱，為滿足公司鋰電池正極材料業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，公司下屬控股子公司湖南杉杉新材料有限公司擬設(shè)立全資子公司湖南杉杉新能源有限公司，以孫公司作為投資主體擬在長(zhǎng)沙市寧鄉(xiāng)縣金州新區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)1.5萬噸正極材料生產(chǎn)基地，投資金額約3.62億元人民幣。

“投資3.62億元、年產(chǎn)1.5萬噸正極材料生產(chǎn)基地僅僅指的是一起投資。”寧鄉(xiāng)縣招商合作局辦公室主任張淑文如此釋疑。

早在2013年6月25日，在長(zhǎng)沙市望城區(qū)舉行的“‘投資旺地，產(chǎn)業(yè)望城’湖南望城工業(yè)招商專題推介會(huì)”上，杉杉新材和望城經(jīng)開區(qū)也有個(gè)簽約：杉杉新材望城基地將建設(shè)年產(chǎn)3萬噸鋰離子動(dòng)力電池正極材料生產(chǎn)基地，一期建成后，年產(chǎn)量達(dá)1萬噸，年產(chǎn)值20億元，年利稅1.5億元。

此簽約對(duì)外公布后，有媒體質(zhì)疑杉杉股份并未在公司公告中披露過這項(xiàng)重大投資，涉嫌信息披露違規(guī)。此后，公司副總經(jīng)理兼董秘錢程也曾在電話中對(duì)記者否認(rèn)有此投資意向。

此外，綠城投資項(xiàng)目位于寧鄉(xiāng)縣公安局及文體中心已北，擬用地389畝，建設(shè)集文化旅游產(chǎn)品博覽中心、電子商務(wù)大樓等于一體的城市綜合體項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期為四年，項(xiàng)目成熟后預(yù)計(jì)年交易額達(dá)30至40億元，年稅收達(dá)2.3億元。

九龍倉(cāng)集團(tuán)是一家在香港交易所上市的綜合性企業(yè)。資料顯示，九龍倉(cāng)擬一期投資6億元，用地200畝，建設(shè)奧特萊斯金州項(xiàng)目，目前基本合同條款已基本達(dá)成一致。

在投資項(xiàng)目發(fā)布會(huì)上，寧鄉(xiāng)縣政府共發(fā)布了32個(gè)重大優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，須吸納投資總額722億元，共有16個(gè)重大項(xiàng)目簽約，簽約金額達(dá)到160億元。

杉杉：從傳統(tǒng)服裝企業(yè)到國(guó)內(nèi)最大鋰電材料供應(yīng)商

在國(guó)人眼中，“杉杉”是一個(gè)服裝品牌，是中國(guó)服裝業(yè)第一家上市的公司。但是10月下旬，上海杉杉貿(mào)易公司的注冊(cè)登記，讓更多人發(fā)現(xiàn)，其實(shí)“杉杉”早已轉(zhuǎn)型升級(jí)為擁有十幾家新能源、新材料等高科技企業(yè)的大型控股集團(tuán)。上海杉杉貿(mào)易公司，就是杉杉集團(tuán)尋求新發(fā)展而做出的新決策。

一家傳統(tǒng)的服裝企業(yè)是如何轉(zhuǎn)型成為一個(gè)高科技企業(yè)的？

“杉杉”進(jìn)軍高科技

“杉杉”的轉(zhuǎn)型，從1998年起步。這一年，“杉杉”從浙江寧波遷入上海浦東。此舉開創(chuàng)了外地民營(yíng)企業(yè)總部成建制入駐上海的先河。

“我們到上海來干什么？上海的鯊魚多呀，與鯊魚同游，才能游得更快更遠(yuǎn)。”杉杉集團(tuán)董事局主席鄭永剛不僅想與鯊魚同游，也想讓“杉杉”成為鯊魚。“‘杉杉’必須進(jìn)軍高科技，做一家高科技企業(yè)。”

“杉杉”到底要進(jìn)軍哪類高科技產(chǎn)業(yè)呢？

1998年夏天，一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，原冶金工業(yè)部鞍山熱能研究院一個(gè)研發(fā)中的“中間相炭微球”項(xiàng)目進(jìn)入了鄭永剛的視野。

“中間相炭微球”，是一種重要的高科技新型材料，從20世紀(jì)90年代中期起一直是鋰離子電池炭負(fù)極材料的主流品種和首選材料，當(dāng)時(shí)只有日本能大規(guī)模生產(chǎn)，但進(jìn)口價(jià)格高昂。

在閱讀那份關(guān)于“中間相炭微球”項(xiàng)目的技術(shù)調(diào)研報(bào)告時(shí)，鄭永剛的腦子里立即跳出了一個(gè)主題詞：“填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。”

當(dāng)時(shí)，鞍山熱能院的“中間相炭微球”項(xiàng)目正處于中試階段，并在申報(bào)國(guó)家“863”發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目，項(xiàng)目產(chǎn)品已送往多家鋰電池生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行試用，反饋效果很好，可以替代進(jìn)口的同類炭負(fù)極材料。

這份調(diào)研報(bào)告說：“隨著使用可充電電池的電子產(chǎn)品品種和產(chǎn)量的不斷增加，鋰電池的市場(chǎng)會(huì)越來越大，將取代目前占據(jù)市場(chǎng)主流的鎳氫電池，成為通訊電子、動(dòng)力汽車的主要能源材料，代表著新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向。”

鄭永剛按捺不住心中的激動(dòng)：這不正是“杉杉”轉(zhuǎn)型所需的“眾里尋他千百度”的“那人”嗎？

憑借多年的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，鄭永剛意識(shí)到“中間相炭微球”巨大的發(fā)展空間。很快，這一“鋰電池負(fù)極材料”項(xiàng)目被確定為“杉杉”進(jìn)軍高科技的首選項(xiàng)目。

產(chǎn)學(xué)研攜手養(yǎng)育大“鯊魚”

項(xiàng)目確定后，鄭永剛立即趕往鞍山熱能院，實(shí)地了解項(xiàng)目情況。但是，出現(xiàn)在他眼前的鞍山熱能院“中間相炭微球”項(xiàng)目裝置很小，并非想象中的科技大“鯊魚”。

然而，鄭永剛還是對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)和市場(chǎng)前景深信不疑，對(duì)鞍山熱能研究院的前沿科研力量格外看重。

“杉杉要想成功轉(zhuǎn)型高科技企業(yè)，就要善于整合產(chǎn)學(xué)研資源。”接下來的商務(wù)談判，雙方?jīng)Q定分別以項(xiàng)目技術(shù)和資金入股，成立一家企業(yè)。“杉杉”占股75%，鞍山熱能研究院25%的技術(shù)股，按當(dāng)時(shí)6000萬元的注冊(cè)資金計(jì)算，股本占有1500萬元。

1999年9月7日，上海杉杉科技有限公司正式成立，鄭永剛親任董事長(zhǎng)，鞍山熱能研究院派一批技術(shù)人員到達(dá)上海。這是浦東新區(qū)支持的第一家以技術(shù)評(píng)估入股的公司。也是在此時(shí)，“中間相炭微球”項(xiàng)目正式列入國(guó)家“863”項(xiàng)目。

僅用一年左右時(shí)間，新公司就完成了年產(chǎn)200噸“中間相炭微球”的設(shè)計(jì)、施工、設(shè)備安裝與調(diào)試。2001年1月，項(xiàng)目正式投產(chǎn)。“杉杉”生產(chǎn)的鋰電池負(fù)極材料，終結(jié)了日本企業(yè)的壟斷，大大降低了我國(guó)鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的原材料采購(gòu)成本。

因成功實(shí)施國(guó)家“863”成果產(chǎn)業(yè)化，項(xiàng)目產(chǎn)品被越來越多的企業(yè)所使用，上海杉杉科技有限公司獲得多項(xiàng)榮譽(yù)。在年產(chǎn)200噸鋰離子電池炭負(fù)極材料項(xiàng)目順利通過驗(yàn)收的基礎(chǔ)上，公司年產(chǎn)800噸鋰離子電池炭負(fù)極材料項(xiàng)目又被列入國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目，并于2004年3月在寧波杉杉科技創(chuàng)業(yè)園建成投產(chǎn)。在鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)域，杉杉科技成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出貨量最大、技術(shù)先進(jìn)性躋身世界前列的企業(yè)。

一個(gè)產(chǎn)學(xué)研攜手養(yǎng)育的大“鯊魚”，就這樣橫空出世了。

目標(biāo)：全球第一

負(fù)極材料用戶不斷增加，市場(chǎng)份額也在不斷擴(kuò)大，“杉杉”人看到了一個(gè)新商機(jī)：鋰電池是由負(fù)極、正極、電解液和鋁殼組成的，每一個(gè)負(fù)極材料的客戶，都是正極、電解液和鋁殼的需求者。“我們能不能再發(fā)展鋰電池正極、電解液和鋁殼材料？如果發(fā)展了鋰電池的全部構(gòu)件，為什么不自己來做鋰電池？”

“不！”鄭永剛出其不意：“全世界有200多家鋰電池制造企業(yè)，我們只做材料供應(yīng)商，他們?nèi)伎赡艹蔀槲覀兊目蛻簦蝗绻覀円沧鲣囯姵兀覀兙统闪诉@200多家客戶的‘?dāng)橙恕覀円囊环N結(jié)果？”

“杉杉”的抉擇是：做國(guó)際一流的鋰離子電池材料供應(yīng)商，最終目標(biāo)是成為全球第一的鋰電池材料供應(yīng)商。

于是，“杉杉”開始了電池綜合材料領(lǐng)域的橫向布局和拓展。

中南大學(xué)教授李新海是新能源材料的領(lǐng)軍人物，2003年11月，杉杉股份并購(gòu)了他創(chuàng)建的鋰電池正極材料企業(yè)，經(jīng)重組后共同成立了湖南杉杉新材料有限公司。2013年底，正極材料年產(chǎn)9000噸技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目基本完成。

2005年，杉杉科技收購(gòu)年產(chǎn)500噸電解液的東莞市錦泰電池材料有限公司，并以此為基礎(chǔ)組建了東莞市杉杉電池材料有限公司。如今，河北廊坊年產(chǎn)4000噸新型電解液生產(chǎn)基地正在安裝設(shè)備，年底投產(chǎn)。杉杉電池材料有限公司將成為國(guó)內(nèi)唯一一家南北均布局的電解液供應(yīng)商。

2007年4月，“杉杉”旗下另一家上市公司中科英華與西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司合作，合資組建青海西礦聯(lián)合銅箔有限公司，研發(fā)生產(chǎn)另一重要鋰電材料——銅箔，目前年產(chǎn)高檔電解銅箔1.5萬噸，成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)與研發(fā)并進(jìn)的新材料龍頭企業(yè)。

此外，在上海臨港規(guī)劃的投資5.5億元的鋰離子動(dòng)力電池負(fù)極材料正在積極推進(jìn)中。

如今，在鋰電池產(chǎn)業(yè)，“杉杉”已成為國(guó)內(nèi)最大、世界前三的鋰電材料綜合供應(yīng)商，已進(jìn)入奔馳、寶馬、蘋果、三星等全球知名品牌的上游供應(yīng)鏈。