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杉杉股份業績超預期,完善鋰電材料產業鏈布局

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2023年07月17日  

事件:2021年八月九日,公司公布2021年半年度報告,上半年公司共實現營業總收入99.47億元,同比上升209.82%,單季度營業收入創歷史新高;實現歸母凈利潤7.6億元,同比上升659.15%,高于業績預告上限。


全力聚焦鋰電材料業務,積極完善鋰電材料產業鏈布局,成本優勢明顯,行業地位穩固。2021年上半年,獲益于新能源汽車的快速發展疊加儲能鋰電池市場進入高景氣期,公司鋰電池材料業績亮眼。其中,公司負極材料出貨量達41,536噸,同比上升107.79%,貢獻歸母凈利潤2.31億元,同比上升828.59%;公司正極材料出貨量達16,722噸,同比上升84.98%,增厚歸母凈利潤1.76億元,同比上升1,039.46%。目前,公司擁有正極材料產量6萬噸,負極材料產量12萬噸,電解液產量4萬噸。在建產線方面,公司負極內蒙古包頭產線年產10萬噸一體化項目一期已達產,二期項目已啟動,計劃2021年底投試產;同時,公司計劃四川眉山新建20萬噸負極材料一體化項目。


此外,公司積極完善鋰電材料產業鏈布局,從正極材料前驅體供應、負極材料石墨化產量、電解液六氟磷酸鋰產量三方面同時發力,和業內龍頭公司強強聯手,保障原材料供應安全,鞏固公司成本優勢。根據中汽協預測,2021年我國新能源汽車銷量將達到240萬輛,同比上升76%;根據高工鋰電預測,2025年我國儲能鋰電池出貨量將達到58GWH,2020-2025年CAGR近30%,儲能鋰電池市場將進入加速發展期,公司將迎來業績增量。


偏光片產量持續擴張,產品多元化優勢明顯,業務銷量全球領先。21H1,偏光片實現主營業務收入45.75億元,增厚歸母凈利潤5.15億元。通過收購偏光片龍頭公司LG旗下LCD偏光片業務,公司偏光片產量進一步擴大,目前產量約1.3億平方米。


公司基于LG在偏光片領域的技術研發積淀,積極推進精益生產,降本增效,業務運營持續向好。目前,公司擁有8條偏光片前端生產線,產量實現從1490毫米到超大寬幅2600毫米全覆蓋。


此外,公司和下游LCD面板龍頭廠商建立長期合作,保持全球市場銷量領先的同時,持續推進產品結構化優勢。待公司張家港、綿陽等地新項目產量落地,公司市場占有率將進一步提升。根據CINNOResearch的數據顯示,2020年全球偏光片需求量為5.4億平方米,預計未來五年市場需求將以CAGR3%的速度持續上升,市場規模按預計在600-700億人民幣,2025年我國的偏光片產量將占全球的55%。偏光片未來需求穩定且國內產量集中度提高,公司業務表現可期。


投資評級和估值:我們預計2021-2023年公司營收分別為246.71、305.85、340.90億元,歸母凈利潤分別為17.51、26.85、30.43億元,EPS分別為1.08、1.65、1.87元,維持公司"強烈推薦"評級。


風險提示:疫情超預期反彈;下游市場需求不及預期;公司產量釋放進度不及預期。


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