三月二十七日晚，比亞迪公布2017年年報(bào)。第二天，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)下降做出反應(yīng)，比亞迪股價(jià)大跌8.34%。

相關(guān)于2016年，比亞迪的營(yíng)業(yè)收入并沒有下降，而是同比上升了2.36%。反差較大的是凈利潤(rùn)，下降了19.51%。也就是說(shuō)，比亞迪整體業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)狀況并沒有較大改變，但賺錢少了。

比亞迪此前最賺錢的新能源車業(yè)務(wù)，去年銷量還有較大幅度上升，所以新能源車的營(yíng)收也是上升的。利潤(rùn)較大幅度的下降，是因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡。一位接近比亞迪的新能源車配套公司高層四月一日對(duì)智庫(kù)君說(shuō)。

2016年以前，國(guó)家對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼額度較大，新能源車的單車?yán)麧?rùn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車，特別是純電動(dòng)客車，補(bǔ)貼最高的時(shí)候，平均一輛大巴補(bǔ)貼數(shù)十萬(wàn)元。補(bǔ)貼不僅推動(dòng)了新能源汽車市場(chǎng)快速升溫，同時(shí)要制造了一批凈利潤(rùn)亮眼的車企，比如宇通、比亞迪等。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年國(guó)家給新能源汽車的補(bǔ)貼高達(dá)700億元，其中大部分流向了新能源客車。而2017年補(bǔ)貼大幅度退坡，影響最大的也是客車公司，除了比亞迪，中通客車去年凈利潤(rùn)下降高達(dá)78%。

扶持政策斷檔期

比亞迪年報(bào)顯示，2017年比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1059億元，比上年上升2.36%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)40.66億元，同比下降19.51%。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，比亞迪汽車業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)占本集團(tuán)總收入的比例分別為53.46%、38.21%、8.28%。

其中，占比過(guò)半的汽車及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的總收入約為566.24億元，同比下降0.68%。整體狀況并沒有較大的波動(dòng)，汽車業(yè)務(wù)在營(yíng)收上維持了穩(wěn)定。

2017年整體利潤(rùn)的下降，和2016年的大幅度上升，形成鮮明的反差。2016年，比亞迪整體營(yíng)業(yè)收入為1035億元，凈利潤(rùn)50.5億元，同比上升高達(dá)78.94%。2016年汽車業(yè)務(wù)總收入約為570.10億元，同比漲幅達(dá)40.23%。

從財(cái)報(bào)可以看出，手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)的收入約404.73億元，同比上升3.53%;二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)的收入約87.67億元，同比上升19.37%。

手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)今年表現(xiàn)較好，未來(lái)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。去年下半年，比亞迪總裁王傳福接受采訪時(shí)說(shuō)。很顯然，利潤(rùn)出現(xiàn)較大變化的原因重要來(lái)自汽車業(yè)務(wù)，特別是新能源車的單車?yán)麧?rùn)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，相關(guān)于2016年，2017年每臺(tái)純電動(dòng)大巴補(bǔ)貼下降了13.5萬(wàn)元。

補(bǔ)貼減少，減少的就是凈利潤(rùn)。2017年國(guó)家補(bǔ)貼出現(xiàn)較大幅度退坡，整個(gè)新能源車行業(yè)都是如此，利潤(rùn)大幅度下降。新能源整車公司沖擊最大，再由上而下將影響傳導(dǎo)到電池、電機(jī)等零配件公司。上述零部件公司人士稱。

比亞迪是全球新能源汽車銷量最大的車企，比亞迪新能源汽車銷量為11萬(wàn)輛，同比上升超過(guò)15%，實(shí)現(xiàn)收入約390.60億元，同比上升12.83%，占集團(tuán)收入比例提升至36.88%。

隨著新能源車市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，補(bǔ)貼退坡的影響還在加劇。比亞迪在財(cái)報(bào)中公布的2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)公司2018年1-三月凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元-1.5億元，同比下降91.75%-75.24%。

補(bǔ)貼政策今年進(jìn)行了調(diào)整，補(bǔ)貼進(jìn)一步減少。根據(jù)不久前財(cái)政部等四部委公布《有關(guān)調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，過(guò)渡期期間（2018年2.12-6.11）上牌的新能源乘用車、新能源客車按照《財(cái)政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委有關(guān)調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》對(duì)應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)的0.7倍補(bǔ)貼，新能源貨車和專用車按0.4倍補(bǔ)貼，燃料動(dòng)力電池汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不變。

將于六月實(shí)行的新能源車補(bǔ)貼新政，特點(diǎn)是提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，降低財(cái)政補(bǔ)貼。2018年補(bǔ)貼新政不再把續(xù)航里程作為新能源汽車補(bǔ)貼的唯一考量標(biāo)準(zhǔn)，單車補(bǔ)貼價(jià)格將由續(xù)航里程、電池能量密度系數(shù)、能耗調(diào)整系數(shù)決定。對(duì)新能源車企和市場(chǎng)的影響可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

可以預(yù)計(jì)，2017年的利潤(rùn)下降僅僅是個(gè)開始。比較亞迪等新能源車企，在雙積分制還沒有出現(xiàn)較大效應(yīng)前的過(guò)渡期，日子將會(huì)很難熬。

但新能源車真正的春天將會(huì)是在雙積分制出現(xiàn)效應(yīng)后，新能源車企通過(guò)向其他傳統(tǒng)車企銷售積分獲利，對(duì)新能源車的利好是雙重的：1、賣新能源車可以獲得額外利潤(rùn)；2、傳統(tǒng)車企銷售燃油車要付出額外成本，逼迫整個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。

再造一個(gè)市值相當(dāng)?shù)谋葋喌希?/strong>

在比亞迪的業(yè)務(wù)板塊中，并沒有把動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)單獨(dú)區(qū)分。在年報(bào)中，比亞迪將其業(yè)務(wù)劃分為四大板塊：汽車業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)。

但比亞迪動(dòng)力鋰電池的戰(zhàn)略地位，遠(yuǎn)高于其他板塊，是其核心戰(zhàn)略產(chǎn)品。2016年，比亞迪動(dòng)力鋰電池的出貨量為7.35GWH，在動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)排名第一。

其被劃分在汽車業(yè)務(wù)板塊中核算的一個(gè)重要原因是，比亞迪動(dòng)力鋰電池此前不對(duì)外銷售，也就是說(shuō)，比亞迪的動(dòng)力鋰電池只垂直供應(yīng)給比亞迪的新能源汽車。

出現(xiàn)這一業(yè)務(wù)格局的原因是，王傳福比較亞迪動(dòng)力鋰電池技術(shù)和工藝很有自信。王傳福認(rèn)為，新能源車最核心的技術(shù)是動(dòng)力鋰電池，而比亞迪的動(dòng)力鋰電池技術(shù)和工藝也遙遙領(lǐng)先。為了保證新能源車在市場(chǎng)上的領(lǐng)先地位，王傳福關(guān)閉了動(dòng)力鋰電池外銷的通道。

2015年前后，國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池供應(yīng)緊張，很多車企有新能源車訂單，但買不到好的電池。我們找過(guò)比亞迪，想買他們的電池，但沒有賣給我們。一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的新能源車企高層表示。

這一戰(zhàn)略在當(dāng)時(shí)為比亞迪獲得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比亞迪不僅不缺電池，而且搭載到新能源車上的動(dòng)力鋰電池的品質(zhì)也優(yōu)于平均水平。在2015年和2016年，比亞迪傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)不穩(wěn)定的前提下，利潤(rùn)都有較大上升，重要來(lái)源于新能源車的布局。

但去年下半年，王傳福開始改變這個(gè)策略，提出開放動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)。促使王傳福做出這個(gè)決策的原因有兩個(gè)：1、新能源車補(bǔ)貼大幅度下降，比亞迪面對(duì)盈利壓力。而比亞迪的動(dòng)力鋰電池技術(shù)和工藝仍然領(lǐng)先，王傳福實(shí)際上是放著一個(gè)金礦沒有開采；2、動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)發(fā)生了很大變化，CATL等動(dòng)力鋰電池公司開始瘋狂進(jìn)攻，王傳福感受到了壓力。

2017年，CATL（CATL）的出貨量10.4GWH，反超比亞迪，成為動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)的出貨量第一的電池商。王傳福的動(dòng)力鋰電池封閉戰(zhàn)略，為整車布局搶得了優(yōu)勢(shì)，但沒有想到的是，同時(shí)也給了CATL機(jī)會(huì)。

去年下半年王傳福開始調(diào)整比亞迪內(nèi)部的組織架構(gòu)，目的就是想拆分動(dòng)力鋰電池。但目前為止，到底什么時(shí)候拆分，如何拆分，還沒有明確的信息。一位接近王傳福的人士稱。

CATL啟動(dòng)IPO進(jìn)程，估值達(dá)到了1300億元，關(guān)于比亞迪和王傳福都是一個(gè)啟示。比亞迪的動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)規(guī)模就已經(jīng)和CATL相當(dāng)，此外還有傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、云軌、機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)，但目前的市值和CATL差不多。截至四月二日，比亞迪的總市值約為1523億元。

比亞迪整體上被低估，是因?yàn)槭袌?chǎng)根據(jù)其傳統(tǒng)車企的特點(diǎn)來(lái)做的評(píng)估。而最近幾年新能源汽車是市場(chǎng)熱點(diǎn)，估值體系和預(yù)期都發(fā)生了較大改變。因此，王傳福早前提出，要將優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)板塊獨(dú)立出來(lái)。

確實(shí)有分拆的打算。內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整，為了給優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)足夠的發(fā)展空間、決策權(quán)和管理權(quán)，調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)積極性，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。比亞迪內(nèi)部人士稱。

動(dòng)力鋰電池對(duì)外銷售，以及分拆上市這兩項(xiàng)決策，可能再造一個(gè)市值和比亞迪相當(dāng)?shù)陌鍓K，是王傳福和比亞迪度過(guò)新能源車扶持政策斷檔期，最直接和有效的辦法。