國軒高科2018前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.97億元，同比增長9.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.59億元，同比增長3.02%；扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤4.01億元，同比減少22.32%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.90億元，同比增長9.73%；歸母凈利潤1.93億元，同比減少0.51%。第三季度毛利率32.10%，相比半年報(bào)下滑1.61pct。公司增收不增利主要是受到電池價(jià)格持續(xù)下降的影響。

國軒高科股份有限公司主營新能源汽車動(dòng)力電池與輸變電產(chǎn)品。2018年上半年，其電池組收入22.05億，占比84.58%，利潤7.16億，占比81.47%，毛利率32.47%。而三季度受到行業(yè)補(bǔ)貼政策的影響，電池企業(yè)普遍有較多的應(yīng)收賬款和票據(jù)，國軒高科應(yīng)收賬款和票據(jù)67.35億元，占據(jù)營收高達(dá)164%，相比于年初的91%有所上升。存貨16.52億元，相比年初上升1.37億元。國軒高科經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-3.15億元，持續(xù)惡化。

此前，國軒高科以磷酸鐵鋰為基礎(chǔ)，但近年來不斷擴(kuò)展三元電池，目前國軒高科整體產(chǎn)能約為14Gwh。國軒高科磷酸鐵鋰電池單體能量密度已達(dá)到了180Wh/kg，預(yù)計(jì)將于2018年底前再向江淮汽車供應(yīng)iEVA50車型3500套左右電池包用于出租車等領(lǐng)域；在三元電池方面，目前有2Gwh三元電池產(chǎn)能，單體能量密度210Wh/kg的622三元電芯產(chǎn)品已于2018年6月開始交付下游客戶，新建設(shè)的4Gwh三元產(chǎn)線預(yù)計(jì)2018年四季度開始陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，國軒高科1-9月裝機(jī)量在1.35Gwh左右，占據(jù)的市場份額近5%，排名第三。國軒高科預(yù)計(jì)今年出貨量超過4Gwh，相比去年翻倍，業(yè)績有所保證。10月23日，國軒高科和江淮汽車簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，雙方共同開發(fā)成本符合市場化需求的整車和動(dòng)力電池產(chǎn)品；2019年國軒高科向江淮汽車提供4Gwh電池，鎖定了部分銷量和營收；2018-2020年，國軒高科全面升級(jí)磷酸鐵鋰電芯產(chǎn)品。國軒高科客戶主要有江淮汽車、北汽新能源和眾泰汽車等，我們認(rèn)為未來三元業(yè)務(wù)的擴(kuò)展對(duì)于國軒高科的可持續(xù)發(fā)展較為重要，客戶的拓展以及相應(yīng)的電動(dòng)汽車的銷售將影響國軒高科三元電池業(yè)務(wù)業(yè)績。

編輯點(diǎn)評(píng)：隨著新能源汽車行業(yè)補(bǔ)貼退坡直到完全取消，鋰電行業(yè)洗牌也逐漸出清，大電池廠商的盈利空間也一定程度受到影響，即使是如國軒高科這樣的公司在三季度也出現(xiàn)了增收不增利的困境。但從行業(yè)整體競爭格局來看，全球鋰電產(chǎn)業(yè)格局現(xiàn)階段主要是中、日、韓三國企業(yè)之間的競爭，美國和歐洲企業(yè)因看好未來電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能領(lǐng)域廣闊空間也在加大投入。隨著我國新能源汽車技術(shù)日益成熟、充電基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善及多年示范推廣，新能源乘用車市場將步入快速發(fā)展階段，新一代高比能動(dòng)力鋰電池將迎來廣闊的市場空間，也許國軒高科不斷擴(kuò)展三元電池正當(dāng)時(shí)。