鈷材料并不能偏安一隅，價(jià)高本身就是雙刃劍，動(dòng)力電池廠(chǎng)家尋找其他材料來(lái)替代。在動(dòng)力電池三元化、高鎳化的大趨勢(shì)下，三元材料中NCM622、NCM811/NCA占比有逐年提高趨勢(shì)。電池芯廠(chǎng)積極應(yīng)用鎳錳鈷與鎳鈷鋁等正極材料，增加鎳金屬的使用量，鈷金屬的比重將逐漸降低。寧德時(shí)代等已對(duì)外宣布，公司計(jì)劃減少明年鈷金屬的需求量，但會(huì)提升鎳的使用量。

高鈷價(jià)下的鈷業(yè)“狂飆”仍在繼續(xù)。

8月29日，寒銳鈷業(yè)和華友鈷業(yè)雙雙發(fā)布半年報(bào)。雖然鈷價(jià)在5月份開(kāi)始小幅回落，但整體上上半年鈷價(jià)同比大幅上漲，直接助推兩家公司的毛利率增長(zhǎng)。

近幾年鈷需求大增，推高鈷價(jià)，與此同時(shí)，高鎳趨勢(shì)也正在撼動(dòng)“鈷爺”的地位。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鈷業(yè)分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)徐愛(ài)東接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，雖然高鎳低鈷是趨勢(shì)，但短期來(lái)看，高鎳技術(shù)尚未成熟，鈷需求依舊存在，經(jīng)歷回落后，價(jià)格有望企穩(wěn)并小幅反彈。

持續(xù)增長(zhǎng)

寒銳鈷業(yè)2018年上半年?duì)I業(yè)收入15.02億元，同比增長(zhǎng)204.42%，凈利潤(rùn)5.29億元，已超過(guò)2017年全年凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)288.97%。

華友鈷業(yè)2018年上半年?duì)I收67.8億元，同比增長(zhǎng)79.05%，歸母凈利15.07億元，同比增長(zhǎng)125.5%，扣非后歸母凈利潤(rùn)15.02億元，同比增長(zhǎng)125.50%。

寒銳鈷業(yè)稱(chēng)，公司上半年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要受益于MB（英國(guó)金屬導(dǎo)報(bào)的金屬鈷報(bào)價(jià)）價(jià)格高位運(yùn)行和產(chǎn)能投放。分產(chǎn)品來(lái)看，鈷業(yè)務(wù)營(yíng)收13.32億元，同比增長(zhǎng)236%，毛利率達(dá)59.54%，同比增長(zhǎng)11.72個(gè)百分點(diǎn)。

今年3月，寒銳鈷業(yè)以敏感性分析方法對(duì)鈷價(jià)變動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行量化分析指出，若MB鈷價(jià)上漲5%，公司毛利率將提升8.84%。

價(jià)格之外，2017年寒銳鈷業(yè)剛果邁特5000噸金屬量氫氧化鈷生產(chǎn)線(xiàn)完工投產(chǎn)，鈷鹽產(chǎn)能釋放。

華友鈷業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也與鈷、銅、三元前驅(qū)體銷(xiāo)售價(jià)格上漲息息相關(guān)。其中，三元?jiǎng)恿﹄姵?/a>需求帶動(dòng)三元前驅(qū)體產(chǎn)銷(xiāo)雙增，報(bào)告期內(nèi)自產(chǎn)三元前驅(qū)體6988噸，同比增長(zhǎng)90%；銷(xiāo)售三元前驅(qū)體6383噸，同比增長(zhǎng)225%，三元前驅(qū)體市場(chǎng)開(kāi)拓取得重大進(jìn)展。

由此看出，華友鈷業(yè)的銷(xiāo)量增幅實(shí)際大于產(chǎn)量增幅。從其存貨情況也可看出，公司正在主動(dòng)去庫(kù)存，減少大宗原料采購(gòu)。

從總存貨賬面余額看，從期初的48.33億增長(zhǎng)到64億元，主要增長(zhǎng)在庫(kù)存商品，從8.63億迅速增長(zhǎng)至17億。華友鈷業(yè)指出，這是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲、產(chǎn)銷(xiāo)量增加相應(yīng)庫(kù)存量增加。

與之對(duì)比，原料存貨賬面價(jià)值從32.8億增長(zhǎng)到40.13億，同比增長(zhǎng)約21%，遠(yuǎn)小于商品庫(kù)存增長(zhǎng)。

但在庫(kù)存方面，寒銳鈷業(yè)卻走出了相反的路徑，在鈷價(jià)大幅上漲期間，適時(shí)大幅增加原材料儲(chǔ)備，獲取鈷價(jià)上漲收益。

寒銳鈷業(yè)存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、周轉(zhuǎn)材料、在途物資和委托加工物資。2018年半年報(bào)期末存貨賬面余額為13.75億元，同比增長(zhǎng)157%，較期初的9.16億元也大幅增長(zhǎng)。從存貨結(jié)構(gòu)上看，主要增長(zhǎng)在原材料環(huán)節(jié)。期初，公司原材料賬面余額為5.98億元，占比為65.26%，期末，公司原材料賬面余額為10億元，占比為72.72%。庫(kù)存商品賬面余額占比反而降低了近兩個(gè)百分點(diǎn)。

寒銳鈷業(yè)“囤積”原材料，也恰似在為繼續(xù)提升產(chǎn)能做準(zhǔn)備。今年，贛州寒銳擬新建年產(chǎn)1萬(wàn)噸金屬鈷新材料和2.6萬(wàn)噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目，分兩期建設(shè)，第一期為鈷系列產(chǎn)品的鈷冶煉生產(chǎn)線(xiàn)，規(guī)劃一期建設(shè)在2020年達(dá)產(chǎn)，將大幅提高公司鈷鹽生產(chǎn)加工能力。

徐愛(ài)東告訴記者，對(duì)于這樣的業(yè)績(jī)，股票價(jià)格沒(méi)有反應(yīng)那么明顯，這背后是市場(chǎng)認(rèn)為有庫(kù)存在手，如果以當(dāng)期原料來(lái)算收益，不會(huì)有這么好的利潤(rùn)，而是依靠以往的低價(jià)庫(kù)存。

“寒銳鈷業(yè)的剛果產(chǎn)能還沒(méi)有上來(lái)，從去年開(kāi)始一直在囤貨。其實(shí)市場(chǎng)也希望大公司把價(jià)格托起來(lái)，建議其購(gòu)買(mǎi)電鈷，但寒銳鈷業(yè)覺(jué)得直接購(gòu)買(mǎi)原材料更踏實(shí)。”徐愛(ài)東說(shuō)，但這樣短期的投資是需要辯證來(lái)看的，有些投資者會(huì)認(rèn)為技術(shù)壁壘更具投資價(jià)值。

高鎳低鈷的影響

不過(guò)值得注意的是，經(jīng)過(guò)持續(xù)暴漲后，鈷價(jià)也進(jìn)入了下跌通道。

2017年鈷金屬價(jià)格高漲114%，2018年上半年，鈷金屬價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，一季度鈷價(jià)不斷上漲，MB低品位金屬鈷價(jià)格從35美元/磅上漲到4月末的43.7美元/磅。5月份，鈷價(jià)開(kāi)始回落，截至6月底，MB低品位金屬鈷價(jià)格回落至39.7美元/磅，7月末進(jìn)一步回落至34.95美元/磅。目前，MB低等級(jí)鈷價(jià)格小幅下滑至33-33.70美元/磅，跌勢(shì)明顯放緩。

徐愛(ài)東表示，國(guó)內(nèi)的鈷價(jià)近日出現(xiàn)小幅回升，特別是電鈷。但在鈷鹽方面，因?yàn)橛衅髽I(yè)還在出廢料做的鈷鹽，而且鈷鹽受產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張影響比較大，所以?xún)r(jià)格尚未明顯反彈。

“到9-10月份傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，鈷價(jià)能夠有所回升，但依然受產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張影響，不敢輕易備很多庫(kù)存，鈷價(jià)預(yù)計(jì)企穩(wěn)，小幅反彈，但可能并不會(huì)出現(xiàn)大幅反彈。”徐愛(ài)東說(shuō)。

鈷并不能偏安一隅，價(jià)高本身就是雙刃劍，動(dòng)力電池廠(chǎng)家尋找其他材料來(lái)替代。在動(dòng)力電池三元化、高鎳化的大趨勢(shì)下，三元材料中NCM622、NCM811/NCA占比有逐年提高趨勢(shì)。電池芯廠(chǎng)積極應(yīng)用鎳錳鈷與鎳鈷鋁等正極材料，增加鎳金屬的使用量，鈷金屬的比重將逐漸降低。寧德時(shí)代等已對(duì)外宣布，公司計(jì)劃減少明年鈷金屬的需求量，但會(huì)提升鎳的使用量。

徐愛(ài)東表示，雖然高鎳低鈷是個(gè)趨勢(shì)，但是暫時(shí)沒(méi)這么快。另外，企業(yè)本身也意識(shí)到這樣的未來(lái)發(fā)展方向，在做一些布局，比如像華友鈷業(yè)在鎳方面也做了一定布局，市場(chǎng)會(huì)主動(dòng)去適應(yīng)。

“如果一直保持資金推動(dòng)鈷價(jià)上漲的狀態(tài)，這種替代進(jìn)展會(huì)更快，現(xiàn)在鈷價(jià)理性回落一段時(shí)間以后，可能也會(huì)緩解一下下游盲目推高鎳業(yè)電池的步伐，例如NCM811目前并不是那么成熟。”徐愛(ài)東認(rèn)為，未來(lái)不同的材料會(huì)對(duì)應(yīng)不同檔次的車(chē)，不可能一種技術(shù)占有整個(gè)汽車(chē)行業(yè)，但原料肯定會(huì)發(fā)生變化。

在材料方面，國(guó)內(nèi)原料短缺，鋰對(duì)外依存度是76%，鈷是97%，鎳是86%，受鈷礦供應(yīng)影響，上游原材料成為兵家必爭(zhēng)之地，加上動(dòng)力電池回收政策的推進(jìn)，華友鈷業(yè)等開(kāi)始提前卡位三元?jiǎng)恿﹄姵鼗厥铡：J鈷業(yè)也有意在加大與電池廠(chǎng)的合作，增強(qiáng)公司獲取廢舊三元電池的回收能力，獲取更多的金屬鈷資源。

由于鈷價(jià)值含量高，其二次回收利用率較大，全球回收物料占供應(yīng)比例為11%-30%，國(guó)內(nèi)大概10%。未來(lái)，隨著我國(guó)3C產(chǎn)品生命周期縮短以及新能源汽車(chē)三元電池進(jìn)入報(bào)廢期。而且，鈷價(jià)相較2016年已經(jīng)在高位，與此前相比，在同樣的成本下，鈷資源回收再利用的模式的收益更容易得到保證。

據(jù)安泰科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)每年鈷回收量在6000噸左右，約占全球鈷回收量的一半。從國(guó)內(nèi)再生鈷回收龍頭格林美來(lái)看，其年回收量保持在3500噸，再生鈷產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。

華友鈷業(yè)旗下華友循環(huán)一位高管向記者表示，傳統(tǒng)的材料企業(yè)在濕法冶煉方面已經(jīng)比較成熟，往上游做回收比較有條件，“目前多一個(gè)渠道沒(méi)有壞處，原材料就不用各地去買(mǎi)，國(guó)內(nèi)城市礦山也是資源渠道”。

但他指出，目前市場(chǎng)占有率各家都不多，以華友循環(huán)為例，目前和主機(jī)廠(chǎng)還在磨合期。另外，因?yàn)橥艘鄣膭?dòng)力電池本身也不多，回收的企業(yè)也不多，要到2020年動(dòng)力電池真正迎來(lái)退役潮才有可能形成一定的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)模。