本打算通過(guò)涉足鋰電材料翻盤的天際股份(002759)，卻因?yàn)榱姿徜噧r(jià)格閃崩，讓自己陷入噩夢(mèng)。

從上半年交出的成績(jī)單來(lái)看，這家上市公司業(yè)績(jī)利潤(rùn)同步進(jìn)入下滑通道，2018上半年?duì)I收4.06億，同比減少12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3015.47萬(wàn)元，同比下降78%?；仡櫰?017年的凈利不難發(fā)現(xiàn)，同樣出現(xiàn)71%的下滑。

連續(xù)凈利下滑七八成的最直接原因就是受六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)波及，期望過(guò)高，做出錯(cuò)誤的預(yù)判。

天際股份表示，盡管子公司新泰材料因6000噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目建成投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷量提升，但是受新能源汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)環(huán)境的影響，六氟磷酸鋰銷售單價(jià)同比降低，導(dǎo)致六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)的銷售收入和利潤(rùn)也相應(yīng)下降，這也是今年上半年公司合并報(bào)表利潤(rùn)同比大幅下降的主要原因。

這從天際股份2018上半年的營(yíng)收構(gòu)成表也可以看出來(lái)，只有六氟磷酸鋰及其它化工產(chǎn)品營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑。

具體來(lái)看，新泰材料2018上半年六氟磷酸鋰產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入1.44億元，同比下降40%。但與六氟磷酸鋰?yán)吓破髽I(yè)必康股份(九九久)同期1.04億的營(yíng)收相比，新泰材料的銷售業(yè)績(jī)并不差。那么，到底為什么新泰材料帶給天際股份合并報(bào)表利潤(rùn)如此大的影響呢？

罪魁禍?zhǔn)拙褪?a href="http://m.newssweekly.com/dongli/" style="color:#a98326">動(dòng)力電池行業(yè)帶來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)變化太快，六氟磷酸鋰價(jià)格閃崩，最高位與目前價(jià)差跌幅高達(dá)75%。

天際股份萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到自己以27億元“天價(jià)”購(gòu)買新泰材料僅5個(gè)月后，六氟磷酸鋰竟面臨如此巨變。原本意欲借助六氟磷酸鋰這一鋰電材料挽救業(yè)績(jī)下頹之勢(shì)的美夢(mèng)就這么碎了。

根據(jù)高工鋰電長(zhǎng)期跟蹤，六氟磷酸鋰從2015年8萬(wàn)元/噸狂飆至2016年最高位40萬(wàn)元/噸，均價(jià)也維持在35萬(wàn)元/噸，并從2017年一季度開(kāi)始下跌，目前市場(chǎng)均價(jià)已經(jīng)徘徊在10萬(wàn)元/噸邊緣。

天際股份擬入手收購(gòu)新泰材料是在2016年6月，當(dāng)年11月完成全部收購(gòu)，并將12月份凈利納入其合并利潤(rùn)報(bào)表。2016年，新泰材料實(shí)現(xiàn)銷售收入5.19億元，凈利潤(rùn)2.91億元。盡管新泰材料2016年全年業(yè)績(jī)優(yōu)秀，但對(duì)天際股份合并利潤(rùn)表的影響較小。

【夢(mèng)斷原因一】預(yù)期過(guò)高

天際股份押注新泰材料，除了看好六氟磷酸鋰在動(dòng)力電池市場(chǎng)中的前景，也正是多方對(duì)比國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰標(biāo)的后，看好新泰材料的產(chǎn)品、盈利能力。只不過(guò)天際股份對(duì)六氟磷酸鋰市場(chǎng)的預(yù)期太高了。

據(jù)天際股份測(cè)算和預(yù)估，2016年1-3月新泰材料六氟磷酸鋰平均銷售單價(jià)為26.68萬(wàn)元/噸。評(píng)估過(guò)程中，預(yù)計(jì)新泰材料未來(lái)六氟磷酸鋰銷售不含稅單價(jià)如下：

從天際股份的預(yù)估可以看到，其預(yù)估2018年六氟磷酸鋰不含稅的單價(jià)在23.08萬(wàn)元/噸，這與目前8月報(bào)價(jià)的10萬(wàn)元/噸相差太遠(yuǎn)。

于是，天際股份的噩夢(mèng)從2017年開(kāi)始了。這一年3月份，六氟磷酸鋰價(jià)格開(kāi)始跳崖式下跌，從彼時(shí)35萬(wàn)元/噸的高價(jià)跌至9月份的15-16萬(wàn)元/噸，跌福接近60%。到10月份價(jià)格雖相對(duì)穩(wěn)定，但到年底，六氟磷酸鋰價(jià)格卻再也沒(méi)有重現(xiàn)2015年高漲的神話。

【夢(mèng)斷原因二】增收不增利毛利大降

六氟磷酸鋰價(jià)格的急劇變化，一大波企業(yè)未能幸免，就連龍頭企業(yè)多氟多2017年歸屬上市公司股東凈利都同比減少近50%。這一年，天際股份雖然營(yíng)收8.53億元，同比增長(zhǎng)71%；但歸屬于上市公司股東凈利卻同比下滑七成，只有2218萬(wàn)元。

吊詭的是，新泰材料2017全年的銷售收入?yún)s達(dá)到3.98億元，占比天際股份總營(yíng)收47%。貢獻(xiàn)了營(yíng)收，凈利卻比上一年同期減少1.3億，并沒(méi)有完成業(yè)績(jī)對(duì)賭，反而導(dǎo)致商譽(yù)減值。

根據(jù)2016年雙方交易方案顯示，新泰材料未來(lái)三年業(yè)績(jī)承諾分別為2016年1.87億元、2017年2.4億元、2018年為2.48億元。

天際股份2016年收購(gòu)新泰材料100%股權(quán)，形成23.19億元商譽(yù)，2017年度經(jīng)減值測(cè)試，商譽(yù)減值1.5億元，目前商譽(yù)余額21.69億元。

從今年上半年新泰材料的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及2018年六氟磷酸鋰、動(dòng)力電池市場(chǎng)的行情來(lái)看，其實(shí)現(xiàn)2.48億的凈利恐怕難于上青天。預(yù)計(jì)2018年天際股份商譽(yù)減值成為大概率事件。

【反思】非戰(zhàn)之罪

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，天際股份在2017年、2018上半年業(yè)績(jī)下滑超過(guò)七成皆因其任性跨界而起。對(duì)比天際股份并購(gòu)新泰材料前后業(yè)績(jī)來(lái)看(具體見(jiàn)下表)，天際股份在2015年5月登陸資本市場(chǎng)，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入4.12億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5957.38萬(wàn)元；2016年業(yè)績(jī)小幅上揚(yáng)，營(yíng)收達(dá)到4.99億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)7701萬(wàn)元。

客觀來(lái)看，六氟磷酸鋰到今年的成本一般在8-10萬(wàn)元/噸，其價(jià)格過(guò)山車式下滑雖然波動(dòng)大，但目前10多萬(wàn)元/噸的價(jià)位才算是比較正常的水平。

天際股份主營(yíng)小家電，并購(gòu)新泰材料的主要目的是借助六氟磷酸鋰切入動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈，挽救家電業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的頹勢(shì)，打造“家電+新能源”的雙主業(yè)概念，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

事實(shí)上，在2017上半年的時(shí)候，借助新泰材料的并表，天際股份的確業(yè)績(jī)大翻身。天際股份2017上半年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.35億元，同比大增4倍多。主要原因就是合并了新泰材料的報(bào)表。新泰材料實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元，占報(bào)告期內(nèi)天際股份凈利潤(rùn)的87%。

只是沒(méi)想到2017下半年六氟磷酸鋰價(jià)格一路下跌，新泰材料的銷售收入和毛利也相應(yīng)下降，

最終天際股份全年業(yè)績(jī)同比下滑了七成，并且到今年上半年市場(chǎng)依然沒(méi)有好轉(zhuǎn)，價(jià)格一路下跌不回頭，業(yè)績(jī)又下滑近8成。

對(duì)于天際股份來(lái)說(shuō)，痛苦的是其在六氟磷酸鋰勢(shì)頭最勁的時(shí)候27億買入新泰材料，對(duì)動(dòng)力電池、六氟磷酸鋰市場(chǎng)做出了錯(cuò)誤的預(yù)估，最終得到業(yè)績(jī)大敗的教訓(xùn)。

一言以蔽之，“此天之亡我，非戰(zhàn)之罪也”。