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車企"騙補"余波扎心扣非凈利潤下降超九成

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2022年10月26日  

新能源汽車補貼帶來的好運,正變成廈門金龍汽車集團股份有限公司(600686.SH,下稱“金龍汽車”)的噩夢。2018年12月,公司公布的整改情況公告顯示,近三年來被處以行政罰款達2.6億元。其實,危機源于三年前的騙補,金龍汽車旗下子公司蘇州金龍因騙補被當作典型被公示處罰。不久后,新能源汽車補貼提前退坡的新政出臺,金龍汽車的業績因此直接遭受重挫。2019年一季度,在客車行業普遍回暖的背景下,金龍汽車銷量下滑12%。業內也對公司未來多持悲觀態度,華泰證券近日下調其評級至“中性”,并預計公司2019-2020年將分別實現凈利潤1.17億元、1.39億元。


扣非凈利潤下滑超九成


就在4月4日,金龍汽車公布了2018年年報,2018年公司實現銷量6.19萬輛,營業收入達182.9億元,同比增長3.13%。但歸母凈利潤僅1.59億元,同比下滑66.82%,扣非后凈利潤僅1222萬元,同比大降96%。


對于凈利潤大幅減少的情況,金龍汽車在年報中稱,主要是受蘇州金龍新能源補助金額影響,2017年其恢復新能源補助資質后,中央財政補貼收入影響2017年度凈利潤3.6億元,2018年沒有該事項。


新能源汽車補貼退坡帶來的負面影響,可能比財報中所呈現的更為嚴重。根據年報,公司對1年以內的應收賬款計提1%的壞賬準備,這種緩和賬務處理,形成了利潤“水分”。《投資者網》研判財報發現,金龍汽車應收賬款呈逐年上漲之勢,從2017年的100.6億元上漲到2018年的129.95億元,相當于2018年總營收的71%,這意味著下游客戶付款周期在延長。


年報顯示,公司1年以內的應收賬款為51.99億元,按照修改后的1%計提標準,公司只計提5199萬元的壞賬損失,如果按照同行公司5%計提標準,則需計提2.6億元,僅此一項,公司就增加了超2億元的賬面利潤。


除此之外,2018年公司財務費用僅1200萬元,相比2017年的2億元大降94%;2018年公司非經常性損益項目總額達到1.47億元,同樣為利潤貢獻不少。


令人玩味的是,年報公布的當日,公司便宣布財務總監喬紅軍因個人原因辭職。那么,財務總監辭職的主要原因是什么?營收與業績不匹配是否意味著公司過于依賴財政補貼,2020年補貼將全面退坡,行業競爭愈加激烈,公司該如何應對內憂外患的困境?近期,《投資者網》致電并向金龍汽車董秘劉湘玫發去調研函,工作人員稱“已收到郵件”后沒有下文。


2019年開局不利


面對新能源汽車補貼全面退坡危機,公司從去年開始展開一場全方位的“自救”,如整合資源、布局海外市場;2019年金龍汽車還通過開拓新的業務增長點來實現增長,包括擴大金龍無人駕駛客車的量產規模,加大培育專用車市場,加快龍海新基地建設等。


不過成效如何仍有待驗證。今年一季度,金龍汽車生產、銷售各類客車1.04萬輛、1.08萬輛,同比分別下降19.12%、12.02%。從開年銷量情況來看,2019年金龍汽車業績或繼續承壓。


對比來看,宇通客車、中通客車、亞星客車等多家主流的上市商用車企業,在客車業務上均收獲了正向增長,商用車產銷量同比分別增長5%和2.2%。


此外,《投資者網》梳理財報發現,1998年至2018年的20年間,公司營業收入從4.81億元一路飆升至182.91億元,增長近37倍,但凈利潤僅從4546.65萬元,增加到1.59億元。


這也顯示公司盈利能力長期處于偏低水平。財報顯示,2001年至今,金龍汽車毛利率從未超過20%,對此有市場人士解釋稱,金龍汽車以合資起家,多年來未有效理順股權關系,旗下子公司、孫公司股權極度分散,造成了少數股東權益過高,攤薄歸屬凈利潤,進而對股價形成束縛。


但問題在于,2018年公司已成功收購三陽持有的金龍聯合公司25%股權,“三龍”整合已邁出了實質性一步,公司盈利水平仍然未得到提高。財報顯示,2018年公司毛利率為14.02%,遠低于客車板塊19.86%的平均毛利率。


不僅如此,公司風險還居高不下,2018年金龍汽車總資產258.2億元,總208.6億元,資產率高達80.8%,遠遠超過60%的行業警戒線。壓力下,公司還能順利度過新能源汽車前期燒錢階段么?如何保證不被拖入借新償舊的惡性循環?截至發稿,金龍汽車仍未對《投資者網》做出任何回復。


業內也對金龍汽車未來持悲觀態度,近期華泰證券下調了對上市公司評級,其表示,2019年新能源客車補貼下降超過50%,預計補貼下降會進一步影響公司毛利率,下調評級至“中性”。


由此看來,自身產品競爭力不足、長年依賴補貼,或是公司盈利水平較低的更深層次原因。事實上,金龍汽車研發費用投入在行業內一直處于中等水平,遠低于競爭對手宇通客車,以2018年年報為例,2018年金龍汽車研發費用6.63億,人均研發投入約為33.5萬元;同期宇通客車研發費用為18.63億,人均研發投入約為48.2萬元。


2019年,金龍汽車凈利潤是否將如華泰證券所述那樣,將進一步下滑?“三龍”整合何時才能完成,又將取得怎樣的成效?《投資者網》將持續關注。

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