從單GWh電池中四大材料的產線投資分解可知，投資門檻從高到低依次是：正極材料電池隔膜負極材料電解液。另外，四大材單位固定資產投資占比都很高，其中最高的為電池隔膜，占比為95%。

1）正極材料：

1.選擇上市公司當升科技和杉杉股份作為樣本，單位投資額差距較大，其中杉杉為21億/噸，當升為7億/噸。單位固定資產投資（設備、廠房、土地）差距較小，其中杉杉為6億/噸，當升為5億/噸。

2.固定資產投資占比差距也較大，杉杉占比28%、當升占比71%

3.考慮到最終橫向與其他材料比較，全部換算到單GWh正極固定資產投資為9500-12000萬。

2）負極材料：

1.選擇杉杉股份（有石墨化）和江西紫宸（上市公司是璞泰來，不包石墨化）作為樣本，杉杉和紫宸單位投資額分別為4萬/噸和3萬/噸，單位固定資產投資約2萬/噸。

2.單位固定資產占比上杉杉為57%、紫宸為71%。

3.考慮到最終橫向與其他材料比較，全部換算到單GWh負極固定資產投資約2000萬。

4.另一點值得留意的是，杉杉的項目從原材料出產、生料出產、石墨化、碳化到成品出產，蘊含石墨化，而比較江西紫宸則是將原料粉碎、石墨化工序外包。比較二者產線投資，杉杉單位投資為3.81萬/噸，高于江西紫宸的2.72萬/噸，單位投資額高出40%；單位固定資產投資高出13%左右。

3）電解液（均不含6F）：

1.選擇上市公司新宙邦和天賜作為樣本，單位投資額和單位固定資產投資額差距很大，其中單位投資新宙邦為8000元/噸、天賜為2800元/噸（變更后）；單位固定資產投資新宙邦為7500元/噸，天賜為1400元/噸（變更后）。

2.我們認為單位投資額差距較大的重要原由是投產規模越大，在土地、設備等方面的優惠可能更大。

3.單位固定資產占比上，新宙邦為94%、天賜變更后為50%。

4.考慮到最終橫向與其他材料比較，全部換算到單GWh電解液固定資產投資約170-900萬。

4）濕法隔膜（基膜）：

1.選擇上市公司星源材質作為樣本（星源材質變更后的項目全部為濕法基膜，而恩捷項目無法區分基膜和涂敷線的投資，無法作為可參考的樣本），星源材質單位投資額和單位固定資產投資額分別為5.54元/平和5.25元/平。

2.單位固定資產占比上，星源材質為95%。

3.考慮到最終橫向與其他材料比較，換算到單GWh隔膜固定資產投資約9500萬。

總結：橫向比較來看，單GWh四大材料固定資產投資金額從高到低依次是：正極隔膜負極電解液。另外，四大材單位固定資產投資占比都很高，其中最高的為隔膜，占比為95%。

明年下游需求大概率比市場預期更好，對板塊有信心。