隔膜行業(yè)雖然具有高毛利和廣闊的市場(chǎng)空間，但是行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)同樣異常激烈，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)主要在資金規(guī)模、客戶資源和產(chǎn)品技術(shù)三個(gè)層面展開(kāi)。

產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)加劇不可避免

目前國(guó)內(nèi)主要隔膜企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)有13.9億平米，其中干法隔膜6.3億平米，濕法隔膜7.6億平米。

目前規(guī)劃的產(chǎn)能達(dá)42.2億平米，其中干法隔膜2.1億平米，濕法隔膜40.1億平米，總產(chǎn)能將擴(kuò)張3倍，達(dá)到56.1億平米，其中濕法隔膜擴(kuò)張超過(guò)5倍，達(dá)到47.7億平米，均遠(yuǎn)超2020年的預(yù)估隔膜總需求36.76億平米。

面對(duì)國(guó)內(nèi)鋰電池隔膜產(chǎn)能的爆發(fā)式增長(zhǎng)，供大于求的局面或?qū)⒊霈F(xiàn)，競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)激烈化，或?qū)⒊霈F(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)造成行業(yè)內(nèi)大部分公司盈利能力下滑。

產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先和具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)明顯的優(yōu)勢(shì)。

價(jià)格戰(zhàn)中考驗(yàn)成本控制能力：關(guān)注毛利率

隔膜廠家的成本控制能力主要體現(xiàn)在隔膜良品率和生產(chǎn)效率上。

按投料-產(chǎn)出計(jì)算，國(guó)內(nèi)一線廠商干法隔膜的良品率約為三成，濕法隔膜的良品率約為五成。

良品率較低主要原因是在收卷、拉伸、分切等階段隔膜損失較大，廠家對(duì)該階段隔膜生產(chǎn)工藝的精細(xì)控制可以有效地提升產(chǎn)品的良品率，這種精細(xì)控制能力不僅需要有扎實(shí)的研究功底，還需要在生產(chǎn)實(shí)踐中不斷調(diào)整并積累經(jīng)驗(yàn)，規(guī)模以上的廠家相對(duì)來(lái)說(shuō)具備更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，更有利于提高良品率。

生產(chǎn)效率主要體現(xiàn)在設(shè)備寬度和車速上，設(shè)備寬度越寬、車速越快，單位時(shí)間生產(chǎn)的隔膜數(shù)量就越多，相應(yīng)的損耗和單位成本也能夠降低。

但是為了能夠均衡良品率和生產(chǎn)效率之間的關(guān)系，設(shè)備寬度和車速也不能夠過(guò)寬過(guò)快，例如設(shè)備過(guò)寬會(huì)造成中間的隔膜受自重影響有下垂現(xiàn)象，從而造成不合格產(chǎn)品的出現(xiàn)。

目前國(guó)內(nèi)各家廠商根據(jù)自身的產(chǎn)品不同，其良品率和生產(chǎn)效率各有差異，一般來(lái)說(shuō)，隨著產(chǎn)品的生產(chǎn)放量，良品率和生產(chǎn)效率都能有一個(gè)爬升過(guò)程，最終根據(jù)其技術(shù)水平差異而穩(wěn)定在一定范圍。

我們選取了10家主要的隔膜廠商，根據(jù)其2016年年底的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)5家毛利率在60%以上的廠家，其中4家營(yíng)收規(guī)模都在1億以上，可見(jiàn)生產(chǎn)規(guī)模提升有利于改善企業(yè)的成本控制能力。

因此，對(duì)于規(guī)模尚小的企業(yè)，如遼源鴻圖、河北金力，其毛利率隨企業(yè)產(chǎn)能的提升應(yīng)仍有爬升空間，對(duì)于蘇州捷力和紐米科技等企業(yè)則需要繼續(xù)提升生產(chǎn)技術(shù)水平來(lái)改善成本控制能力。

產(chǎn)能過(guò)剩后，高技術(shù)含量產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力

目前各種隔膜生產(chǎn)工藝中濕法同步拉伸難度最大，產(chǎn)品性能最佳。

因?yàn)樵诶祀A段，在橫向和縱向同時(shí)拉伸取向，使得隔膜的均勻性和一致性都更好，但由于不能通過(guò)牽引滾筒進(jìn)行縱向拉伸，只能通過(guò)橫向拉伸器同步進(jìn)行縱向拉伸，縱向拉伸調(diào)試難度較大，設(shè)備的車速和可調(diào)性都有所下降，生產(chǎn)效率下降，單位成本提升，同時(shí)設(shè)備投資金額也較大，只有同時(shí)具備技術(shù)實(shí)力和資金實(shí)力的企業(yè)才有可能做好濕法同步拉伸隔膜。

在目前產(chǎn)能重于品質(zhì)的大形勢(shì)下，大部分廠商都急于擴(kuò)張產(chǎn)能，主要投資難度較低的濕法異步拉伸隔膜，而到產(chǎn)能急劇擴(kuò)張結(jié)束后，整體供給大于需求的時(shí)候，高品質(zhì)隔膜的供給仍將不足，高技術(shù)含量產(chǎn)品將更具競(jìng)爭(zhēng)力。

資金推動(dòng)屬性明顯，融資能力重要性凸顯

隔膜產(chǎn)業(yè)雖然具有高技術(shù)壁壘高毛利及高成長(zhǎng)的特點(diǎn)，但是資金推動(dòng)的屬性也較為明顯。

隔膜生產(chǎn)線價(jià)格昂貴，企業(yè)擴(kuò)張需要不斷進(jìn)行融資，依靠企業(yè)自身現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)難度較大。

1條年產(chǎn)3000萬(wàn)平米的干法產(chǎn)線需投資3000萬(wàn)左右，滿產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收4500萬(wàn)，若有25%凈利潤(rùn)，利潤(rùn)可達(dá)1100多萬(wàn)，不考慮賬期及其他投資支出需要3年時(shí)間才能再投資一條3000萬(wàn)平米產(chǎn)能的產(chǎn)線；

1條8千萬(wàn)平的濕法生產(chǎn)線需要資金1.5億，可實(shí)現(xiàn)約4億的營(yíng)收，若有25%的凈利率，可實(shí)現(xiàn)1億的凈利潤(rùn)，不考慮賬期及其他投資支出，需要1.5年才能再投資一條生產(chǎn)線，從投資到量產(chǎn)出貨則至少需要半年時(shí)間，時(shí)間周期較長(zhǎng)。

以目前的濕法隔膜龍頭上海恩捷為例，2014年3月通過(guò)原股東增資1億，2015年11月向華辰投資融資1億，2016年6月向先進(jìn)制造基金融資1.58億，2016年10月向多位股東融資共7億，近3年來(lái)共計(jì)融資10.58億資金，而其2015-2016年的營(yíng)收分別為1.57億、4.99億，凈利潤(rùn)分別為0.3億、2億，完全不可能依靠自身現(xiàn)金流造血實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

目前下游鋰電池廠商正處于快速擴(kuò)張期，對(duì)隔膜的需求很大，一些產(chǎn)能不足的廠商雖然產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)但也不能夠進(jìn)入下游一線客戶的供應(yīng)鏈體系，隔膜廠商為了進(jìn)入下游重要客戶的供應(yīng)鏈體系，必須要進(jìn)行融資，快速擴(kuò)大規(guī)模，資金推動(dòng)屬性明顯。

客戶粘性大，存在先發(fā)優(yōu)勢(shì)

隔膜作為鋰電池的關(guān)鍵材料，直接關(guān)系到鋰電池的安全性、穩(wěn)定性、生產(chǎn)成本等，影響鋰電池等的品質(zhì)。

因此，下游電池廠商對(duì)隔膜供應(yīng)商的選擇非常慎重，執(zhí)行嚴(yán)格的評(píng)估與準(zhǔn)入制度，要求隔膜品質(zhì)有保障且穩(wěn)定供應(yīng)。

一般對(duì)于一款產(chǎn)品認(rèn)證周期為3-6個(gè)月，知名電池廠商如三星SDI認(rèn)證周期更長(zhǎng)，除了產(chǎn)品試樣，還需要進(jìn)行多次調(diào)研、技術(shù)考察和產(chǎn)線認(rèn)證，需要兩三年時(shí)間。

另一方面，各家隔膜廠商的隔膜生產(chǎn)工藝的技術(shù)細(xì)節(jié)不可避免的存在一些差別，造成產(chǎn)品也有所不同，難以通過(guò)常規(guī)檢測(cè)區(qū)分開(kāi)，對(duì)于下游廠商來(lái)說(shuō)也是一種不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)成一定的轉(zhuǎn)換成本。

因此，隔膜廠商一旦進(jìn)入大型電池廠商供應(yīng)商目錄，一般不會(huì)隨意變更，客戶關(guān)系穩(wěn)定。

主要鋰電池隔膜企業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)格局簡(jiǎn)析

干法隔膜未來(lái)增長(zhǎng)空間有限，未來(lái)或?qū)⒉辉偈钱a(chǎn)能為王的時(shí)代，產(chǎn)品及客戶服務(wù)的重要性將日益凸顯，領(lǐng)先企業(yè)已經(jīng)取得了規(guī)模、資金、客戶、技術(shù)等各方面的優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局基本成型，未來(lái)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，不斷蠶食中小隔膜企業(yè)的市場(chǎng)空間；

濕法隔膜未來(lái)有著巨大的市場(chǎng)空間，但是領(lǐng)先企業(yè)也已經(jīng)開(kāi)始在規(guī)模、資金、客戶和技術(shù)方面形成優(yōu)勢(shì)，并有望隨行業(yè)發(fā)展而繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)格局初步成型。

目前濕法隔膜領(lǐng)域以創(chuàng)新股份并購(gòu)的上海恩捷領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，其他廠商如蘇州捷力、金輝高科、紐米科技等都各有所缺陷，短時(shí)間在規(guī)模和效益上都不能與上海恩捷相提并論，而此時(shí)干法隔膜的領(lǐng)先企業(yè)星源材質(zhì)和濕法隔膜的后起之秀金力股份等或有機(jī)會(huì)占據(jù)一席之地。

干法隔膜領(lǐng)域需求增長(zhǎng)沒(méi)有濕法隔膜多，目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能已經(jīng)較多，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒅饾u由產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)向產(chǎn)品品質(zhì)、客戶服務(wù)等方面轉(zhuǎn)移，對(duì)于類似盈博萊的技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)或許仍有機(jī)會(huì)進(jìn)入一線電池廠商供應(yīng)鏈體系。