新浪財(cái)經(jīng)訊十月十日，國內(nèi)最大的鋰鹽供應(yīng)商贛鋒鋰業(yè)公布通告，為打造具有競(jìng)爭力的聚合物鋰離子電池生產(chǎn)基地，滿足高端客戶對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的更高要求，公司擬投資不超過30億元，建設(shè)高端聚合物鋰離子電池研發(fā)及生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目。

根據(jù)披露的信息，贛鋒鋰業(yè)將通過全資孫公司惠州贛鋒，以公司自籌和銀行貸款的形式，籌資30億元建設(shè)高端聚合物鋰離子電池研發(fā)及生產(chǎn)基地，開展高端聚合物鋰離子電池研發(fā)和生產(chǎn)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期為2年。贛鋒鋰業(yè)將借此在鋰資源主業(yè)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步延伸和加碼下游鋰離子電池業(yè)務(wù)。

在最大競(jìng)爭對(duì)手天齊鋰業(yè)深陷債務(wù)危機(jī)之際，贛鋒鋰業(yè)不斷通過H股上市、發(fā)債、配股等各種渠道，加大融資力度急速擴(kuò)張。鋰價(jià)疲弱仍在持續(xù)，公司大舉融資并重金加碼下游聚合物鋰離子電池新領(lǐng)域，未來風(fēng)險(xiǎn)值得投資者關(guān)注。

斥資30億加碼鋰電新業(yè)務(wù)直面巨頭競(jìng)爭

贛鋒鋰業(yè)從中游鋰化合物及金屬鋰制造起家，業(yè)務(wù)逐步向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游拓展，目前已有業(yè)務(wù)布局包括分布于國內(nèi)、澳大利亞、阿根廷等處的礦山和鹽湖上游鋰資源，碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰等中游鋰產(chǎn)品，以及用于新能源汽車和消費(fèi)電子的下游鋰離子電池及其回收業(yè)務(wù)。

贛鋒鋰業(yè)的鋰離子電池業(yè)務(wù)重要包括動(dòng)力鋰離子電池、3C數(shù)碼電池、鋰聚合物小電池、固態(tài)鋰離子電池和儲(chǔ)能電池五大方向。公司此次斥資研發(fā)和新建的產(chǎn)量便是聚合物鋰離子電池產(chǎn)品。

所謂聚合物鋰離子電池是指電解質(zhì)為凝膠態(tài)或固態(tài)的鋰離子電池，重要差別于現(xiàn)在通常見到的液態(tài)電解液為介質(zhì)的鋰離子電池產(chǎn)品，是業(yè)內(nèi)目前新型鋰離子電池的研究方向之一。

不過，要注意的是，斥資30億元拓展的鋰離子電池業(yè)務(wù)，未來將直面寧德時(shí)代、LG化學(xué)等行業(yè)巨頭，以及億緯鋰能、欣旺達(dá)等細(xì)分領(lǐng)域頭部公司的激烈競(jìng)爭。

以寧德時(shí)代為例。公司是目前國內(nèi)無可爭議的鋰離子電池龍頭，國內(nèi)市場(chǎng)中重要自主品牌、合資品牌、造車新勢(shì)力以及特斯拉等均為公司客戶。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，到2021年，寧德時(shí)代動(dòng)力鋰離子電池出貨量大概率有望達(dá)到70GWh以上，實(shí)現(xiàn)50%以上的同比上升，公司市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。

再看另一家巨頭韓國LG化學(xué)。根據(jù)該公司全球首席執(zhí)行官辛學(xué)喆在日前舉辦的2020全球新能源汽車大會(huì)上透露的信息，LG化學(xué)目前130GWh的動(dòng)力鋰離子電池總產(chǎn)量，將在2023年進(jìn)一步提高至250GWh，兩年后基本實(shí)現(xiàn)翻番。而LG化學(xué)目前已經(jīng)是特斯拉最重要的動(dòng)力鋰離子電池供應(yīng)商。

值得一提的是，截至2020年中，贛鋒鋰業(yè)鋰離子電池、電芯及其直接材料業(yè)務(wù)收入為4.1億元，在總營收中的比例為17%，自2017年以來占比持續(xù)提高。不過，該業(yè)務(wù)目前的毛利率僅為16%，遠(yuǎn)低于同期寧德時(shí)代、億緯鋰能等公司27%左右的水平。

鋰價(jià)持續(xù)低迷資金鏈緊張多渠道加速融資

而從贛鋒鋰業(yè)最大的業(yè)績貢獻(xiàn)來源——鋰鹽業(yè)務(wù)來看，由于碳酸鋰等產(chǎn)品售價(jià)不斷下行，該板塊近幾年業(yè)績可謂每況愈下。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰售價(jià)從2018年初的17萬元/噸一路下降，到2019年末時(shí)，已跌至5萬元/噸的水平。另一個(gè)重要產(chǎn)品氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì)也基本一致。

近年碳酸鋰和氫氧化鋰售價(jià)變化

2020年，受全球范圍的疫情影響，多數(shù)鋰鹽廠家的規(guī)劃產(chǎn)量并未如期釋放，但鋰鹽價(jià)格卻未看到明顯的反彈跡象，總體仍在走跌。此外，疫情還影響到了鋰原料的供應(yīng)，公司位于阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項(xiàng)目建設(shè)有所推遲，具體投產(chǎn)時(shí)間尚需根據(jù)疫情影響評(píng)估判斷。

不斷下降的產(chǎn)品價(jià)格對(duì)公司的盈利能力和負(fù)債出現(xiàn)了直接的沖擊。

數(shù)據(jù)顯示，贛鋒鋰業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率從2017年45%的峰值水平，下降至2020年中的僅1.89%，毛利率和凈利率則分別從40%和33%，下降至19%和6.5%，盈利能力劇烈滑坡。

與此同時(shí)，公司各類有息負(fù)債自2017年起持續(xù)三年新增，其中短時(shí)間借款從11.80億元新增至2020年中期的22.12億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債從0.31億元新增至7.67億元，長期借款則從3.20億元驟增至20.79億元。

為了應(yīng)對(duì)不斷加大的債務(wù)壓力，公司力圖通過各種渠道，加快融資速度。

2018年，贛鋒鋰業(yè)在港股上市，實(shí)現(xiàn)凈籌資額超過30億港元，其中58%將用于上游鋰資源的投資及收購，22%用于向美洲鋰業(yè)供應(yīng)財(cái)務(wù)資助，10%用于研發(fā)，10%用于營運(yùn)資金及一般公司用途。

2019年，贛鋒鋰業(yè)披露可轉(zhuǎn)債融資預(yù)案，擬募集資金總額不超過21億元，用于認(rèn)購MineraExar公司部分股權(quán)、鋰鹽改擴(kuò)建項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，目前已完成可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。

今年九月，贛鋒鋰業(yè)再次通告，擬以每股36.35港元的價(jià)格配售4000萬股H股，籌資14.55億港元，配售所得款項(xiàng)凈額擬用于產(chǎn)量擴(kuò)張建設(shè)、研發(fā)開支、現(xiàn)有債務(wù)償還、潛在投資、補(bǔ)充運(yùn)營資本等。

一面是低迷的鋰價(jià)和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭導(dǎo)致業(yè)績和盈利能力不斷下降，另一方面，公司仍在加大融資力度布局新業(yè)務(wù)。未來，贛鋒鋰業(yè)是在巨頭林立的鋰離子電池領(lǐng)域突出重圍并占有一席之地，還是陷入同行天齊鋰業(yè)類似的債務(wù)泥淖，時(shí)間將給出答案。

（文/新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院昊）