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寧德時代供應鏈梳理 什么公司占比最大?

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2020年03月30日  

寧德時代作為鋰離子電池龍頭,其產業鏈機會巨大,其在動力鋰電池出貨量在2020年具有高度確定性,按照產量預估,2020年出貨量可能達到48GWh,市場規模達到500億左右,相比2019年增速達到45%。同時寧德時代下游合作廠商眾多,足以抵御行業突發的系統性風險。


高增速自然能支撐高估值。目前寧德時代整個供應鏈都處于利潤和估值雙增的階段,今天我們就來梳理一下其供應鏈上的公司。


按照正極、負極(石墨)、隔膜、電解液等領域來區分,按照寧德時代2020年50GWh的出貨量來預測,2020年寧德時代關鍵材料的需求預估如下圖。


1、正極領域:


在2020年的需求規模達到137億,是整個鋰離子電池構成里規模最大的。


但是,我們在之前的文章里也說過,由于正極材料占鋰離子電池成本超過30%,且正極材料的技術壁壘不高,寧德時代的正極材料供應商有6家。


且寧德自己還在研發建設正極廠,可以看出為了降低成本,寧德時代在扶持不同的供應商,防止一家獨大。


所以現存的正極材料商未來會遭受到毛利率下降,且出貨量下降的風險,從未來看,正極材料在整個供應鏈上是沒有什么話語權的。


2、負極、濕法涂覆領域:


在負極領域,寧德時代扶持了東莞凱金,同時寧德還是凱金的股東,凱金在負極領域的占比約40%-50%;


另外,杉杉股份占比約20%;璞泰來占比10%.


濕法涂覆:璞泰來是寧德時代的主供應商,占比超過50%;


但是,正因為深度綁定,璞泰來的高管很多出自ATL,寧德時代在此領域具有較強的議價能力,反而璞泰來沒有較強的話語權。


3、隔膜領域:


寧德時代在此領域的議價能力稍弱,濕法隔膜龍頭恩捷股份具有較強的話語權。


恩捷股份是全國龍頭,市占率第一,恩捷股份(收購蘇州捷力),對寧德時代的占比超過了75%;


干法隔膜龍頭星源材質占比約5%,是培養中的供應商,不會太強勢。


4、電解液領域:


天賜材料占比60%,江蘇國泰20%,新宙邦10%。


如下圖:


產業鏈重要公司梳理:


1、濕法涂覆、負極領域:璞泰來


(1)在隔膜涂覆,璞泰來是寧德時代最大的涂覆膜供應商。


公司涂覆膜約占寧德時代裝機量的50%,是寧德時代最大的涂覆膜加工供應商。


(2)在負極材料方面,璞泰來對ATL的銷售占比,超過55%。璞泰來的核心高管,很多都直接在ATL公司核心技術部門擔任過高管。


公司總經理陳衛先生曾就職于ATL,任副總裁,在ATL任職時間超過10年,擁有公司總股本11%;公司研發總監方祺先生曾就職于ATL(任研發高級工程師)、杉杉科技(技術中心主任);公司監事、子公司東莞卓越總經理王曉明先生曾就職于ATL,任部門經理。


2、隔膜領域:恩捷股份具有較強的話語權


恩捷股份是濕法隔膜龍頭,對寧德時代的供應占比約65%,恩捷收購蘇州捷力后,對寧德時代的供應占比大概會超過75%;


3、電解液領域,可關注:天賜材料、江蘇國泰


(1)天賜材料:收購凱欣后,成為寧德時代的主力供應商,占比約60%;


2019年公司出貨量約近5萬噸,市占率26%,規模國內第一。2020年公司出貨量預期達到7.5萬噸,新增50%,其中寧德時代貢獻近1萬噸增量。


(2)江蘇國泰:對寧德時代的供應占比在20%;


江蘇國泰控股子公司華榮化工(占78.895%)有2500噸鋰離子電池電解液生產量力,國內市場占有率達到40%,被評為國家重點新產品。寧德時代是華榮化工的重要客戶,華榮化工在福建寧德投資設立全資子公司,建設年產4萬噸鋰離子動力鋰電池電解液項目。


江蘇國泰2020年預計凈利潤可達到13億,目前江蘇國泰總市值100億上下,不到10PE,具有一定的安全邊際。


總結:


從以上分析來看,寧德時代一直在通過入股的方法培養自己的供應商,同時分散供應商來降低成本,在正極、負極領域體現得非常明顯,寧德時代在這兩個領域具有很強的議價能力,這兩個領域的供應商比較弱勢。


在隔膜領域,由于技術壁壘稍高,且恩捷股份通過收購,形成了一家獨大,因此恩捷股份會顯得強勢一些。


在電解液領域,其供應商的議價能力也不強,但是天賜材料、江蘇國泰,之前漲幅相對不是特別大,因此在風口+情緒的推動下,還可以關注。


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