財(cái)閥體量龐大足以支撐高投入，電化學(xué)領(lǐng)域深刻布局，動(dòng)力鋰電池厚積薄發(fā)。

LG集團(tuán)為韓國(guó)第事大財(cái)團(tuán)，年收入規(guī)模超千億美元，近年業(yè)務(wù)增量和資本開支重要集中于LG化學(xué)。LG化學(xué)是全球四大電池公司中唯一一個(gè)化學(xué)材料業(yè)務(wù)出身的公司，在電化學(xué)領(lǐng)域與業(yè)布局深而廣。公司是第一批進(jìn)入鋰離子電池行業(yè)的公司，對(duì)軟包、圓柱技術(shù)理解深刻，目前市占率穩(wěn)定在全球前三。因05年質(zhì)量問(wèn)題召回，疊加以高端圓柱技術(shù)為主的戰(zhàn)略失誤，公司錯(cuò)失智能手機(jī)行業(yè)爆發(fā)期，導(dǎo)致無(wú)法登頂消費(fèi)行業(yè)。動(dòng)力鋰電池方面，公司研發(fā)投入果斷，借鑒消費(fèi)鋰電產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，走軟包三元路線，迅速綁定一線主機(jī)廠，目前被普遍認(rèn)為是最具潛力的動(dòng)力鋰電池龍頭。

動(dòng)力鋰電池高舉高打，產(chǎn)量跟隨訂單迅速鋪開，預(yù)計(jì)2020年開啟新一輪高速成長(zhǎng)周期。

公司從2000年開始動(dòng)力鋰電池研發(fā)，08-11年與韓國(guó)車企合作上車試用，2015年開始逐步獲得歐美主流車企訂單，迅速在韓國(guó)、美國(guó)、歐洲、我國(guó)建立四大動(dòng)力鋰電池基地，2018年底動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量約20gwh，隨著我國(guó)、波蘭產(chǎn)量釋放，公司計(jì)劃20-21年產(chǎn)量達(dá)到110gwh。出貨方面，18年LG化學(xué)動(dòng)力鋰電池出貨量7.4gwh，全球市占率7.6%，海外市占率23%，僅次于松下，預(yù)計(jì)今年出貨量有望達(dá)到11gwh。公司用戶囊括海外一線車企巨頭，20年隨著大眾、戴姆勒、通用、現(xiàn)代起亞等電動(dòng)化平臺(tái)落地，公司有望開啟新一輪上升周期。長(zhǎng)期來(lái)看，LG化學(xué)海外市占率預(yù)計(jì)達(dá)到30%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，LG擬與吉利建立合資電池廠，預(yù)計(jì)未來(lái)份額有望達(dá)到10%。

三大核心競(jìng)爭(zhēng)力全面領(lǐng)跑——技術(shù)、供應(yīng)鏈、客戶。

技術(shù)上，LG化學(xué)最早開始布局勱力軟包，覆蓋大部分核心專利，壓縮其他軟包對(duì)手空間。軟包電池目前全球市占率約16%，但其具備安全性、高能量密度、形狀靈活等優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)份額將不斷提升。18年LGC電池業(yè)務(wù)研發(fā)投入約18億元人民幣，占營(yíng)收比重近5%。供應(yīng)鏈方面，LG絕大部分三元正極自產(chǎn)，隔膜、電解液曾自供，目前雖已出售相關(guān)業(yè)務(wù)，但研發(fā)人員保留，且掌握核心專利，培養(yǎng)供應(yīng)體系，有效控制成本。客戶方面，目前放量車企重要為通用、雷諾日產(chǎn)、現(xiàn)代，19-20年開始大眾新車型逐步放量，目前LG在手意向訂單已超過(guò)500億美元。

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