十一月二十六日鋰離子電池板塊集體走強(qiáng)，今日再度延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但領(lǐng)漲個(gè)股有所切換，截至上午收盤，融捷股份漲停、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)分別漲約7%和6%。

消息面上，寶馬二十一日宣布追加對(duì)寧德時(shí)代的采購(gòu)，金額從40億歐元提高至73億歐元（約合人鋰離子電池民幣567億元）。奧迪我國(guó)區(qū)總裁伍斯特也在廣州車展確認(rèn)，正與我國(guó)第二大電池供應(yīng)商比亞迪就電池采購(gòu)進(jìn)行洽談。此外，大眾CEO也表示希望通過(guò)與多家電池供應(yīng)商達(dá)成合作的歐洲模式，解決我國(guó)市場(chǎng)的電池供應(yīng)問(wèn)題。

國(guó)際汽車巨頭為何頻頻對(duì)我國(guó)動(dòng)力鋰電池公司示好？在與日韓老牌電池公司競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，我國(guó)制造能否殺出重圍？在整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，哪些環(huán)節(jié)具備投資機(jī)會(huì)？本文綜合多家機(jī)構(gòu)研報(bào)，從海外電池供需切入，試圖為讀者厘清產(chǎn)業(yè)鏈的中期投資邏輯。

電動(dòng)汽車出貨量+單車帶電量雙升優(yōu)質(zhì)電池資源緊缺

日前多家國(guó)際巨頭車企陸續(xù)提出電動(dòng)化戰(zhàn)略。大眾繼打造純電動(dòng)汽車開(kāi)發(fā)平臺(tái)MEB外，于本月中提出到2025年全球電動(dòng)化率要在20%以上。戴姆勒集團(tuán)也提出Ambition2019計(jì)劃，計(jì)劃到2022年歐洲工廠實(shí)現(xiàn)碳中和，2030年電動(dòng)汽車銷量占總銷量一半以上。

綜合考慮歐洲純電動(dòng)汽車型的長(zhǎng)續(xù)航偏好，和歐洲插混車型可能相對(duì)更高占比。根據(jù)中信建投預(yù)測(cè)，2020年和2025年歐洲單車帶電量均值分別為50kWh和75kWh，相應(yīng)動(dòng)力鋰電池需量為40GWh和225GWh，假如2030年整車產(chǎn)銷達(dá)500萬(wàn)輛，則相應(yīng)電池需求量為375GWh。但據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研，歐洲市場(chǎng)動(dòng)力鋰電池目前僅有LG、三星SDI等小批量供貨能力，隨著歐洲新能源車出貨量快速上升，動(dòng)力鋰電池將面對(duì)供不應(yīng)求的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)目前LG、寧德時(shí)代等動(dòng)力鋰電池龍頭廠商對(duì)歐洲產(chǎn)能建設(shè)的規(guī)劃目標(biāo)，寧德時(shí)代、LG、SKI和Northvolt產(chǎn)能可分別達(dá)100GWh、70GWh、7.5GWh和32GWh，比較發(fā)現(xiàn)有近百萬(wàn)的需求量缺口。而此次寶馬與寧德時(shí)代巨額訂單的落地，恰恰證明了國(guó)際廠商正在搶奪優(yōu)質(zhì)電池產(chǎn)能資源，海內(nèi)外動(dòng)力鋰電池龍頭的成長(zhǎng)空間具有較高的確定性。

我國(guó)動(dòng)力鋰電池競(jìng)爭(zhēng)力凸顯份額向頭部公司集中

根據(jù)財(cái)通證券的統(tǒng)計(jì)，今年前十月動(dòng)力鋰電池累計(jì)裝機(jī)量月46.4GWh，同比增長(zhǎng)34%。寧德時(shí)代鋰離子電池裝機(jī)量最大，同比增長(zhǎng)65%，以51%的市場(chǎng)份額強(qiáng)勢(shì)占據(jù)榜首。值得注意的是，電池裝機(jī)量前5名共占據(jù)了81%的市場(chǎng)份額，動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)馬太效應(yīng)明顯。

招商證券認(rèn)為，實(shí)際上，我國(guó)動(dòng)力鋰電池的在全球的競(jìng)爭(zhēng)力與潛力是被低估的。此前大多數(shù)海外車企是由日韓動(dòng)力池公司配套供應(yīng)，但隨著我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，多家電池龍頭打入國(guó)際車企供應(yīng)鏈。

例如，寧德時(shí)代已成功打入歐美日韓車企供應(yīng)鏈，基本覆蓋主流歐鉅大鋰電洲車企，同時(shí)孚能科技進(jìn)入戴姆勒供應(yīng)鏈，億緯鋰能進(jìn)入戴姆勒、現(xiàn)代起亞供應(yīng)鏈，欣旺達(dá)打入雷諾供應(yīng)鏈。我國(guó)公司在制造與成本控制方面一直有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，近幾年know-how與材料體系正在快速學(xué)習(xí)和追趕，后續(xù)我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)鏈：四大材料基本國(guó)產(chǎn)化擴(kuò)產(chǎn)潮帶動(dòng)設(shè)備需求

動(dòng)力鋰電池的四大重要材料包括正極、負(fù)極、隔鋰離子電池廠家膜、電解液。總體來(lái)看，四大材料基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，部分公司如貝特瑞、新宙邦、當(dāng)升科技等已進(jìn)入龍頭鋰離子電池公司供應(yīng)鏈。但未來(lái)面對(duì)國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)，中信建投指出，缺乏核心專利和材料技術(shù)仍是很大的短板。

另一方面，鋰電設(shè)備占動(dòng)力鋰電池投資總額比例約60%，國(guó)產(chǎn)設(shè)備需求占比達(dá)到90%。2018年，我國(guó)鋰電設(shè)備需求規(guī)模為206.8億元，同比增長(zhǎng)18.2%，而目前1GWh投資對(duì)應(yīng)的設(shè)備需求約2.5億元-3.5億元。

根據(jù)申港證券的測(cè)算，隨著海內(nèi)外新能源市場(chǎng)建設(shè)的加速，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)建潮將帶動(dòng)鋰電設(shè)備理論需求約1715.35億元，為2018年實(shí)際需求的8.32倍。

中信建投指出，國(guó)產(chǎn)鋰電設(shè)備龍頭公司在產(chǎn)品性價(jià)比、訂單交付能力等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，判斷將大概率進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，受益歐洲動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能周期。

從鋰離子電池產(chǎn)線來(lái)看，生產(chǎn)設(shè)備重要分為以涂布機(jī)為代表的前道設(shè)備，卷繞機(jī)為代表的中道設(shè)備，以及化成分容檢測(cè)為代表的后道設(shè)備，其中前、中、后道設(shè)備價(jià)值量占比約為3:4:3。中金公司指出，考慮對(duì)加工速度、精度的要求和對(duì)產(chǎn)成品良率的影響水平，中道設(shè)備技術(shù)難度最大，準(zhǔn)入壁壘最高。從技術(shù)護(hù)城河的角度，更看好中道設(shè)備技術(shù)能力突出的供應(yīng)商。

各環(huán)節(jié)龍頭公司

寧德時(shí)代：公司對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)理解較深，電化學(xué)材料體系積累深厚，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有獨(dú)一無(wú)二的定價(jià)權(quán)，并成功卡位一系列國(guó)際主流客戶。公司成本控制力強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)顯著。明年下半年開(kāi)始，海外車企的高品質(zhì)供給將啟動(dòng)新一輪增長(zhǎng)，公司也正處于全球擴(kuò)張階段且資產(chǎn)負(fù)債表扎實(shí)。

恩捷股份：公司是全球最大的濕法隔膜廠商，配套包括寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科等客戶，擁有成本持續(xù)低于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力。三季報(bào)超預(yù)期，單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.4億元，同比增速50.5%，毛利率實(shí)現(xiàn)46.4%。

新宙邦：作為電解液龍頭，客戶涵蓋海內(nèi)外鋰電廠商，包括LG化學(xué)、三星、村田、松下等。公司目前國(guó)內(nèi)份額第二（15.4%），收購(gòu)巴斯夫電解液我國(guó)區(qū)和歐美區(qū)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拉開(kāi)與對(duì)手技術(shù)差距。2019Q3電解液出貨量環(huán)比、同比有所增長(zhǎng)，重要得益于持續(xù)開(kāi)拓海外客戶并提高其銷量占比。

先導(dǎo)智能：作為國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電池設(shè)備龍頭，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司此前正加大整線研發(fā)力度，或?qū)⒊浞质芤鎸幍聲r(shí)代歐洲工廠資本開(kāi)支的新增。公司今年一月和瑞典Northvolt簽訂19.39億元的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，去年九月中標(biāo)寧德時(shí)代9.15億元合同，十二月與特斯拉簽訂4300萬(wàn)元鋰離子電池設(shè)備合同。

東莞市鉅大電子有限公司成立于2002年，總部位于我國(guó)廣東省東莞市南城區(qū)高盛科技園，是一家為全球用戶在移動(dòng)電源、儲(chǔ)能電源、動(dòng)力電源和備用電源的個(gè)性化需求，供應(yīng)特種鋰電系統(tǒng)定制化方案和產(chǎn)品的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)公司。