2009年，周杰倫的一句“愛就馬上行動”廣告語走向千家萬戶，將愛瑪電動車捧上行業(yè)市場占有率第一的寶座。

愛瑪為周杰倫支付的品牌代言費，僅2017年攤薄下來就高達1120.82萬元。

十年后的9月5日晚間，上交所更新了愛瑪電動車母公司愛瑪科技的IPO申報稿，距離其2018年6月29日首次提交申報稿已過去了一年多。

最新IPO申報稿顯示，2016年至2019年6月，公司營業(yè)收入分別為64.44億元、77.94億元、89.90億元、44.56億元，營業(yè)收入增速平緩；凈利潤分別為4.49億元、2.63億元、4.28億元、2.00億元，利潤增長幾乎停滯。

其中，2017年凈利潤下降了41.49%，公司解釋為：“主要受行業(yè)競爭加劇、上游原材料價格上漲、加大廣告宣傳投放力度及股份支付所致。”

此外，愛瑪科技的毛利率低于行業(yè)第二的雅迪控股，而資產(chǎn)負債率又高于雅迪控股，顯示公司的競爭力并不樂觀。

而股東名單中的中信投資、金石智娛、金石灝灃、三峽金石均為中信證券控股公司，持股比例為6.99%，中信證券算是公司間接第二大股東。

對此，財新網(wǎng)曾質(zhì)疑客觀獨立性：“愛瑪科技的保薦機構(gòu)是中信證券。而在愛瑪科技的股東名單中，好幾個股東的背后都有中信證券的身影。”

愛瑪科技沖刺IPO的希望在哪兒呢？

01產(chǎn)品質(zhì)量堪憂

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，愛瑪電動車長期存在質(zhì)量問題。

2018年，廣東省市場監(jiān)督管理局，組織開展廣東省流通領(lǐng)域電動自行車商品質(zhì)量抽查檢驗，發(fā)現(xiàn)有31款不合格電動自行車，其中愛瑪TDR187Z（新K8-FLZ）存在最高車速、制動性能、整車質(zhì)量三方面的質(zhì)量問題。2019年4月，北京市市場監(jiān)管局公布的電動自行車質(zhì)量抽檢結(jié)果顯示，愛瑪電動車有2款不合格，四個月后又公布了5款不合格產(chǎn)品，涉及最高車速、腳踏行駛能力、整車質(zhì)量、反射器、欠壓與過流保護等問題。

同樣，今年8月18日北京市市場監(jiān)督管理局公告的第一批刪除電動車產(chǎn)品目錄中，就有4款愛瑪電動車的產(chǎn)品被禁售。

北京市市場監(jiān)督管理局公告4款愛瑪電動車的產(chǎn)品被禁售?

記者登陸企查查，挖掘發(fā)現(xiàn)愛瑪科技存在47條司法風(fēng)險，其中有9條涉及產(chǎn)品責(zé)任糾紛，1條涉及機動車交通事故責(zé)任糾紛。

而在新浪黑貓投訴平臺上，也有消費者的相關(guān)投訴。

多名消費者告訴記者，愛瑪電動車的質(zhì)量有待改進，其中廣州市的劉女士今年6月為家中老人購買了一臺價值2399元的愛瑪電動車，每次車子被雨淋了后都會斷電，只能推著走回家。

劉女士告訴記者：“沒聽說下雨就不能騎電動車，聯(lián)系上維修后，說是零件有問題，要更換，需要等15天，現(xiàn)在還在等。”

而連云港市的孫先生，購買一輛2500元的新車，3個月后就碰到電瓶無法供電的問題：“騎在路上經(jīng)常騎不動，然后修了數(shù)次，一直沒修好。”

最終，孫先生的投訴得到回應(yīng)，更換零件后問題得到徹底修復(fù)。

除此之外，愛瑪科技及其子公司還因違反環(huán)境保護法規(guī)、因未對職業(yè)病危害因素申報等原因被處罰過

02錯過最佳上市機會

除了上述不利因素，愛瑪科技IPO的時機不算好。

早在2012年，愛瑪科技就有IPO的謀劃，卻因為董事長張劍與副總顧新劍的“內(nèi)斗”，被出局的顧新劍向稅務(wù)機關(guān)舉報愛瑪科技，從而將“內(nèi)斗”推向高潮，換來兩敗俱傷。

愛瑪科技子公司無錫愛瑪被追繳增值稅和企業(yè)所得稅共計2000萬元，而顧新劍于2016年9月以涉及2.95億元的敲詐勒索罪被逮捕，一審被判20年。

彼時，也是共享單車的高光時刻，網(wǎng)友自嗨“你有你的寶馬，我有我的單車，雖然不是很能載，但是很能撩”風(fēng)靡一時。

自行車業(yè)務(wù)一度成為愛瑪科技第二大業(yè)務(wù)，摩拜單車成為2017年愛瑪科技的第一大客戶，貢獻了3.46億元銷售金額，占全年營業(yè)收入的4.44%，到了2018年跌至第六大客戶，2019年上半年淪為第九大客戶。

為了抵消來自摩拜單車訂單量陡降的影響，愛瑪科技與滴滴旗下的青桔單車展開合作。

可惜的是，共享單車行業(yè)步入低迷期，2019年上半年青桔單車、摩拜單車僅貢獻了1824萬、266萬元銷售金額。

這從側(cè)面也印證了美團點評在單車業(yè)務(wù)上表現(xiàn)不佳。

2018年4月，美團點評收購了摩拜單車，王興曾許諾：“（滴滴、快的）因為業(yè)務(wù)重疊率太高所以裁員，而美團和摩拜幾乎沒有重疊，就算有一小部分重疊，也會妥善安排。”

摩拜單車的虧損令資本市場難以忍受，王興也不得選擇妥協(xié)。

從創(chuàng)始人離場，到部門大調(diào)整，再到人員優(yōu)化，最后全面接入美團APP，摩拜單車成為美團LBS平臺單車事業(yè)部，變成“美團單車”。

摩拜單車變成美團單車

美團點評發(fā)布2019年中期業(yè)績，上半年凈虧損5.57億元，去年同期虧損287.8億元，單車業(yè)務(wù)“經(jīng)營虧損大幅收窄”被重點標出。

美團點評財報顯示：“繼續(xù)優(yōu)化定價策略，并開始適當增加若干城市的每次騎行費及每月訂購費。”

不得不說，愛瑪科技錯過共享單車最佳上市時機，亟需尋找資本市場感興趣的下一個業(yè)績增長點，否則很難令資本市場興奮。

03下一個戰(zhàn)場是共享電動車？

愛瑪科技的主業(yè)電動車或許就是下一個業(yè)績增長點。

電動車相比自行車速度更快、里程更遠、省力便捷，從2018年起共享電動車在資本的推波助瀾之下澎湃發(fā)展，掀起一場出行的革新。

領(lǐng)軍的是哈啰出行，起步2元、芝麻信用650分以上免押金，在掃碼開鎖前電動車會顯示當前電量余額，出現(xiàn)低電量時用戶無法開鎖。

此外，滴滴公司推出了街兔電單車、摩拜與ofo都切入了戰(zhàn)場。

網(wǎng)上甚至出現(xiàn)了一站式設(shè)計平臺，可快速生成共享電動車方案，完成智能硬件、APP、云服務(wù)與企業(yè)后臺管理系統(tǒng)的搭建。

于是，一批中小共享電動車公司應(yīng)運而生，市場競爭白熱化。

一站式設(shè)計平臺提供的理論成本與理論利率

一名共享出行業(yè)內(nèi)資深人士告訴記者，雖然共享電動車發(fā)展如火如荼，但一些限制仍有待解決。

一是成本較高。自行車是百元級產(chǎn)品，電動車是千元級產(chǎn)品，初期投入較大，不是大玩家耗不起，從數(shù)量來說無法像自行車一樣大面積鋪設(shè)。

二是維護難度提升。自行車的維護相對較簡單，而電動車多了一個電瓶維護，當前主流共享電動車100%電量時的里程為50公里，但實際使用過程中要考慮電力不足的情況，需要時不時充電，否則會導(dǎo)致用戶體驗不佳。

三是價格較高。主流計費模式是前30分鐘為2元，之后每10分鐘為1元，按照主流設(shè)計時速，前30分鐘里程最高不超過10公里。

不過，共享單車經(jīng)過兩輪漲價后，價格劣勢就沒有那么明顯了。

譬如摩拜單車價格為前30分鐘為1.5元，之后每30分鐘為1元，考慮到學(xué)校、街道等應(yīng)用場景多為3公里的短途，兩種出行方式的耗時可控制在30分鐘內(nèi)，價格相差就不過0.5元了。

此外，國內(nèi)一二線城市對共享出行的管理措施在加大，以減少不節(jié)制推廣造成資源浪費與道路擁堵。

一旦上述限制得到妥善解決，困擾當前共享電動車的天花板將被打破，行業(yè)將迎來繁榮，而愛瑪科技也將因而獲利。

有市場人士稱，共享電動車賽道，哈啰由于資本雄厚、擴展速度較快處于領(lǐng)跑位置，街兔背靠滴滴、摩拜背靠美團點評都還有盼頭。

所以，愛瑪科技能否站上共享電動車的大潮，如何抉擇合作對象、調(diào)整合作目標，將決定未來資本市場對其的態(tài)度。